VIETSEC Thị trường chứng khoán Ước tính thay đổi danh mục ETF Q1/2017 (Updated)

Ước tính thay đổi danh mục ETF Q1/2017 (Updated)

Ngày 3/3 FTSE đã công bố kết quả đánh giá lại danh mục kỳ Quý 1/2017, theo đó bộ chỉ số FTSE Vietnam Index Series có những thay đổi như sau:

FTSE Vietnam Index
Thêm vào Loại ra
ROS KDC
HBC PVT
DXG PDR
HVG
HQC
FTSE Vietnam All-Share Index
Thêm vào Loại ra
ROS HVG
TCH HQC

 

Kết quả này giống với ước tính của chúng tôi ở 3 cổ phiếu được thêm vào và 5/6 cổ phiếu bị loại ra. Trường hợp BHS vẫn được FTSE giữ lại danh mục theo chúng tôi có lý do công ty công bố kế hoạch tăng vốn vào đầu tháng 3 (chia thưởng cổ phiếu tỷ lệ 30% và chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ 1:1) nên FTSE đã tính đến khả năng này khi tính toán vốn hóa của BHS. Nếu chỉ tính bằng vốn hóa tại ngày chốt số liệu là 24/3 thì BHS vẫn không đủ điều kiện.

Việc BHS chốt quyền vào ngày 28/2 tức là sau khi FTSE chốt số liệu nhưng lại trước khi ETF tái cơ cấu danh mục khiến việc xác định vốn hóa, tỷ trọng, số lượng cổ phiếu cần mua/bán và quan trọng nhất là hành động của ETF trở nên phức tạp hơn với cổ phiếu này. Do tỷ trọng của BHS nhỏ nên dù phương án ứng xử của ETF với BHS như thế nào cũng không ảnh hưởng nhiều đến các cổ phiếu còn lại.

Ước tính sơ bộ của SSI về lượng mua/bán của DB ETF như sau:

CP Tỷ trọng mới Tỷ trọng hiện tại +/- +/- cổ phiếu
VNM 13.49% 14.06% -0.57% -242,960
VIC 13.46% 15.36% -1.91% -2,375,988
HPG 10.70% 11.52% -0.82% -1,106,424
MSN 10.64% 13.69% -3.05% -4,154,501
ROS 10.09% 0.00% 10.09% 3,358,332
VCB 6.91% 7.05% -0.15% -218,243
SSI 4.88% 4.82% 0.06% 167,066
GTN 3.13% 2.63% 0.49% 1,253,049
HSG 2.74% 2.81% -0.07% -86,571
PVD 2.66% 2.61% 0.05% 126,869
DPM 2.44% 2.56% -0.12% -270,699
CII 2.21% 3.16% -0.95% -1,476,611
BVH 2.08% 2.10% -0.02% -17,133
KBC 1.99% 2.05% -0.07% -245,183
SBT 1.92% 1.98% -0.06% -143,035
NT2 1.85% 1.80% 0.06% 106,759
HAG 1.63% 1.77% -0.13% -930,402
HBC 1.59% 0.00% 1.59% 1,730,203
FLC 1.56% 1.49% 0.07% 479,885
DXG 1.35% 0.00% 1.35% 4,204,969
ITA 1.12% 1.35% -0.23% -3,153,397
ASM 1.06% 1.08% -0.02% -72,515
BHS 0.49% 0.92% -0.43% -2,235,340 (*)
PDR 0.00% 0.92% -0.92% -3,656,952
KDC 0.00% 2.51% -2.51% -3,811,332
PVT 0.00% 1.01% -1.01% -4,352,894
HVG 0.00% 0.38% -0.38% -3,467,315
HQC 0.00% 0.37% -0.37% -7,906,662

 

 

(*) Chúng tôi làm rõ hơn phương án rebalancing với riêng cổ phiếu BHS như sau:

Để tính toán tỷ trọng danh mục mới, chúng tôi giả định FTSE sử dụng dữ liệu chốt tại ngày 24/2 để tính toán vốn hóa của BHS vì chưa đến ngày thực hiện quyền mua nên không ai chắc chắn được vốn hóa mới của BHS. Trong trường hợp này, tỷ trọng mới của BHS trong index sẽ vào khoảng 0.49%. Tuy nhiên tại ngày 28/2 (ngày BHS chốt quyền), tỷ trọng cổ phiếu BHS trong danh mục nắm giữ của DB đã tăng từ 0.5% lên 0.92%. Theo chúng tôi nguyên nhân là do số lượng cổ phiếu được mặc định tăng lên tại ngày chốt quyền dù DB chưa thực hiện quyền. Với số lượng cổ phiếu tăng (tăng “ảo”), tổng vốn hóa tính toán của BHS tăng, làm tăng tỷ trọng. Do tỷ trọng danh mục lớn hơn tỷ trọng trong index (0.92% vs 0.49%), nhiều khả năng DB ETF sẽ phải tính đến việc giảm tỷ trọng BHS. DB có 2 lựa chọn để giảm tỷ trọng như sau:

  1. Bán một phần cổ phiếu đang nắm giữ và dùng tiền thu được để mua lượng phát hành thêm (như phương án được ghi trên bảng trên)
  2. Giữ nguyên số lượng cổ phiếu đang nắm giữ và bán quyền mua cổ phiếu (BHS phát hành quyền mua 1:1 giá 10.000đ/cp). Với giá đóng cửa ngày hôm nay 7/3/2017 là 10.700đ/cp, người mua quyền vẫn có khả năng có lãi.

Lựa chọn thứ nhất sẽ khiến DB tốn nhiều phí giao dịch hơn so với lựa chọn số 2. Lựa chọn số 2 không tốn phí giao dịch, đồng thời có thể mang lại một chút dòng tiền nếu bán quyền thành công.

Chúng tôi lưu ý rằng FTSE Vietnam Index không cung cấp thông tin chi tiết về chỉ số để giúp cho việc ước tính được thuận tiện và DB ETF cũng không công bố danh mục chi tiết nên việc ước tính số lượng cổ phiếu DB ETF đang nắm giữ, tỷ trọng cần thay đổi và số lượng cần mua/bán thường có sai số, đặc biệt là ở các cổ phiếu đang nằm trong danh mục và cần điều chỉnh lại tỷ trọng.

 

Author: Big_hand

2 bình luận về “Ước tính thay đổi danh mục ETF Q1/2017 (Updated)”
  1. Nghiên cứu 4 phương án nhé các bác:

    * Phương án 1:
    CII, HBC, KBC và GTN sẽ không được thêm vào dù đã thỏa điều kiện vốn hóa, thanh khoản, room nước ngoài. Và phương án GTN là cổ phiếu duy nhất có cơ hội đủ điều kiện vào rổ trong kỳ này, lưu ý cổ phiếu ITA sẽ là cổ phiếu có rủi ro bị loại ra cao nhất do vốn hóa có thể đầu tư đang thấp nhất danh mục.

    * Phương án 2:
    Bốn cổ phiếu CII, HBC, KBC và GTN đã thỏa mãn đầy đủ các tiêu chí và nhiều khả năng sẽ được quỹ VNM ETF xem xét đưa vào danh mục. Tuy nhiên, xác suất được thêm vào của HBC và GTN được đánh giá cao hơn.
    Cụ thể:
    •Đối với KBC, cổ phiếu này vừa mới bị quỹ VNM loại ra trong kỳ review trước đó dù vẫn đáp ứng đủ các tiêu chí nên chúng tôi cho rằng xác suất để quỹ này thêm lại KBC là khá thấp.
    •Còn với CII, thêm một quý nữa cổ phiếu này thỏa mãn đầy đủ các tiêu chí thêm mới, tuy nhiên, chúng tôi cũng đánh giá không cao khả năng được thêm vào danh mục lần này bởi tỷ lệ room nước ngoài khá bấp bênh (10.6%) và giá trị vốn hóa tính theo lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng đang thấp nhất trong danh mục.

    Dựa trên dữ liệu giá đóng cửa của phiên giao dịch ngày 15/02/2017, dự báo như sau:

    – Trường hợp 1: GTN, HBC, CII và KBC được thêm vào danh mục

    – Trường hợp 2: GTN, HBC được thêm vào danh mục

    Biến động giá cổ phiếu, từ ngày hôm nay cho đến ngày cuối cùng của kỳ tái cơ cấu (17/03), có thể làm thay đổi tỷ trọng cũng như lượng mua vào/bán ra dự kiến của từng mã.




    0



    0
  2. * Phương án 3:
    GTN chưa đạt về giá trị giao dịch bình quân 3 tháng, 3 cổ phiếu còn lại tuy có khả năng được thêm vào nhưng vẫn còn đó những vấn đề khiến tình thế đảo chiều:
    •CII: mặc dù CII đã đạt đủ điều kiện trong kỳ điều chỉnh quý trước nhưng cổ phiếu chưa được thêm vào danh mục có thể do điều kiện định tính. Ở kỳ này, CII tiếp tục thỏa mãn các điều kiện về định lượng và có khả năng được thêm vào danh mục, tuy nhiên vốn hóa tự do của CII nhỏ nhất trong các cổ phiếu được xem xét thêm vào nên vẫn có khả năng sẽ bị áp các tiêu chuẩn định tính để cân nhắc thêm.
    •KBC: cổ phiếu bị loại khỏi danh mục trong kỳ đảo danh mục quý 4/2016 mặc dù vẫn đủ điều kiện. Trong kỳ này, KBC đã đạt đủ điều kiện để được thêm lại vào chỉ số tuy nhiên chúng tôi cho rằng xác suất không lớn.
    •HBC: cổ phiếu đã đạt đủ điều kiện, tuy nhiên hiện tại quy mô vốn hóa khá thấp và MVIS có thể sẽ cân nhắc thêm với các tiêu chí định tính.

    Dựa trên số liệu chốt ngày 28/02/2017, ước tính danh mục chỉ số mới với kịch bản 3 cổ phiếu trên được thêm vào, giả định tỷ trọng cổ phiếu Việt Nam được giữ nguyên ở mức 75.64% trong tổng tài sản quỹ là 291.4 triệu USD.

    Lưu ý quỹ đã hoàn tất việc bán ra 570 ngàn cp PVT trước kỳ tái cơ cấu danh mục.

    * Phương án 4:
    Danh mục VNM ETF sẽ có sự góp mặt của CII và không có cổ phiếu nào bị loại ra. Nếu tỷ trọng cổ phiếu Việt Nam giữ nguyên ở mức 76.78% như kỳ trước thì quỹ sẽ mua bổ sung cổ phiếu Việt Nam thêm 1.69% hay khoảng 4.95 triệu (113 tỷ) trong kỳ này.




    0



    0
Trả lời

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *