VIETSEC Thị trường chứng khoán Phân tích và khuyến nghị MUA Công ty Cổ phần Dệt may Thành Công (TCM-HOSE)

Phân tích và khuyến nghị MUA Công ty Cổ phần Dệt may Thành Công (TCM-HOSE)

TCM_ Công ty Cổ phần Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công

Khẩu vị: Lướt cơ bản.

  1. Thông tin cơ bản :
Chỉ tiêu 2014 2015 2016 KH 2017
Doanh thu (tỉ đồng) 2,580 2,795 3,073 3,243
Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (%) 0.62 8.33 9.95 5.53
Tỷ suất lợi nhuận gộp (%) 8.67 13.3 (1.64)
Lợi nhuận trước thuế (tỉ đồng) 182 167 133
Tỷ lệ tăng trưởng LNTT (%) 35.09 (8.24) (20.36)
Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 168 154 114 177.8
Vốn Chủ sở hữu (tỉ đồng) 807 896 916
ROE (%) 20.86 17.14 12.48
ROA (%) 8.17 6.12 4.05
EPS (đồng/cp) 3.43 2.19 1.74
Cổ tức (%/mệnh giá) 6TM 6TM 5TM  10
P/E (lần) 9.33 14.06 8.33
Giá thấp nhất 52 tuần (đồng/cp) 13,050
Giá cao nhất 52 tuần (đồng/cp) 28,700
KLGD bình quân 10 ngày gần nhất (CP/phiên) 1,069,884
KLGD bình quân 30 ngày gần nhất (CP/phiên) 809,246

 

  1. Lý do lựa chọn:
  2. Tổng quan về ngành:

Ø  Ngành dệt thế giới:

Năm 2016, kinh tế thế giới ảm đạm chỉ có chút khả quan vào cuối năm do kỳ vọng vào chính sách tăng lãi suất của Fed. GDP thế giới năm 2016 tăng trưởng 3,16%, tăng nhẹ so với mức tăng của năm 2015. Trong đó, GDP của Mỹ chỉ tăng 2%, giảm so với mức tăng 2,4% của năm 2015, GDP Trung Quốc tăng 6,7%, giảm so với mức tăng 6,9% của năm 2015. Tỷ lệ lạm phát toàn cầu là 2,1%, tăng so với mức 1,6% của năm 2015. Tỷ lệ thất nghiệp năm 2016 tương đương năm 2015, đạt 5,8%, tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ giảm 0,5% so với năm 2015 do các chính sách hướng tới người lao động của Mỹ đã phát huy tác dụng.

Năm 2016 là năm thế giới cũng xảy ra nhiều biến động về kinh tế, chính trị, trong đó nổi bật là sự kiện Brexit. Đồng thời, sự kiện này cũng ảnh hưởng lớn đến Hiệp định Thương mại tự do Việt Nam – EU, dự kiến sớm nhất có hiệu lực vào năm 2018, đồng thời ảnh hưởng trực tiếp đến ngành Dệt may Việt Nam. Ngoài ra, một sự kiện nổi bật khác là Mỹ có tân Tổng thống cũng sẽ ảnh hưởng lớn đến các chính sách kinh tế của Mỹ nói chung và hiệp định TPP do ông Donald Trump đã tuyên bố chính thức về việc không ủng hộ hiệp định này. Vì vậy, nếu TPP có hiệu lực trong tương lai thì dự kiến đến năm 2020 mới có hiệu lực.

Năm 2016, tình hình dệt may thế giới không khả quan. Các quốc gia nhập khẩu dệt may chính là Mỹ, EU, Nhật Bản đều có tốc độ tăng trưởng nhập khẩu hàng hóa dệt may rất thấp, hoặc suy giảm. Cụ thể, nhập khẩu dệt may của thị trường Mỹ năm 2016 ước đạt 113,8 tỷ USD, giảm 4,84% so với năm 2015; nhập khẩu dệt may của Nhật Bản ước đạt 34,7 tỷ USD, giảm 1,7%; nhập khẩu dệt may của Hàn Quốc ước đạt 13,3 tỷ USD, giảm 4,03%. Riêng thị trường Châu Âu có tín hiệu khả quan hơn với mức tăng trưởng nhập khẩu dệt may là 5,12% ước đạt 260 tỷ USD.

Ø  Ngành dệt Việt Nam:

Năm 2016, các quốc gia cạnh tranh xuất khẩu dệt may với Việt Nam: Trung Quốc, Ấn Độ, Bangladesh, Myanmar đưa ra các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp dệt may bao gồm giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế nhập khẩu nguyên phụ liệu, đặc biệt là chính sách phá giá đồng nội tệ của Trung Quốc, Ân Độ, Indonesia, nhằm thu hút đơn hàng, khách hàng, gây khó khăn cho doanh nghiệp Dệt may Việt Nam.

Kim ngạch xuất khẩu toàn ngành Dệt may Việt Nam năm 2016 ước đạt 28,3 tỷ USD, chỉ tăng 5% so với năm 2015. Trong đó, kim ngạch xuất khẩu sang Mỹ đạt 11,8 tỷ USD, tăng 5,8%; sang EU đạt 3,7 tỷ USD, tăng 6,3%; sang Nhật đạt 3,1 tỷ USD, tăng 5,4%, sang Hàn Quốc đạt 2,6 tỷ USD, tăng 5,1%. Mặc dù kim ngạch xuất khẩu dệt may Việt Nam chỉ tăng trưởng một con số trong năm 2016, nhưng xét trong tổng thể toàn cầu cũng như các biến động kinh tế, chính trị lớn tại các thị trường chính thì đây là một nỗ lực đáng ghi nhận.

Năm 2016, Tập đoàn Dệt may Việt Nam đã nỗ lực phấn đấu và hoàn thành tốt nhiệm vụ, kế hoạch đặt ra như: Kết quả sản xuất kinh doanh hợp cộng năm 2016 toàn Tập đoàn giá trị sản xuất công nghiệp ước đạt 38.353 tỷ đồng, tăng 5% so với năm 2015. Kim ngạch xuất khẩu ước đạt 2.511 triệu USD. Kim ngạch nhập khẩu ước đạt 1.135 triệu USD. Doanh thu hợp cộng toàn Tập đoàn ước đạt 41.337 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế hợp cộng toàn Tập đoàn ước đạt 1.430 tỷ đồng. Trong năm 2016, Tập đoàn Dệt may Việt Nam đã tạo việc ổn định cho 82.607 người, thu nhập bình quân ước đạt 6,7 triệu đồng/người/tháng, tăng 8% so với năm 2015. Tập đoàn đã triển khai thực hiện 41 dự án đầu tư với tổng mức đầu tư là 5.523,7 tỷ đồng.

Ø  Triển vọng ngành dệt:  

Năm 2017, Tập đoàn Dệt May Việt Nam tiếp tục đề ra các chỉ tiêu, kế hoạch phấn đấu như: Giá trị SXCN toàn Tập đoàn tăng 14% so với năm 2016; kim ngạch xuất khẩu tăng 11%, kim ngạch nhập khẩu tăng 9% và doanh thu hợp cộng toàn Tập đoàn tăng 12%, lợi nhuận trước thuế tăng 6%, lao động bình quân toàn tập đoàn tăng 3% và thu nhập bình quân toàn tập đoàn tăng 4% so với năm 2016.

Thị trường Việt Nam: Chính phủ có các biện pháp ưu tiên ngành dệt ưu đãi thuế nhập khẩu cho các nguyên liệu thô sản xuất may tái xuất khẩu 3 – 4 tháng miễn thuế TNDN, số người trong tuổi lao động cao ngành dệt là ngành thâm dụng lao động, vì vậy đây là lợi thế cạnh tranh dệt may, chi phí lao động thấp ngành cũng được các thị trường khó tính Hoa Kỳ, EU, Nhật chấp nhận và là nhà xuất khẩu quan trọng sang Hoa Kỳ và EU.

Hiệp định FTA trị giá 1.000 tỷ USD có hiệu lực ngày 22/2 sẽ giúp cắt giảm các thủ tục hải quan khắc phục tình trạng tắc nghẽn hàng hóa ở cửa khẩu. WTO cho biết cắt giảm được 1,5 ngày để hoàn thành thủ tục nhập khẩu và gần 2 ngày cho thủ tục xuất khẩu. Hiệp định sẽ giúp cắt giảm 2,2% chi phí thương mại, tác động tích cực đến doanh nghiệp xuất khẩu như TCM.

  1. Kết quả kinh doanh 8 tháng 20017

Theo đó doanh thu thuần riêng tháng 8 đạt khoảng 13,562 triệu usd, tương ứng khoảng 308 tỷ đồng. Nâng tổng doanh thu 8 tháng đầu năm lên khoảng 91,562 triệu usd tương ứng khoảng 2.080 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 6,547 triệu usd tương ứng khoảng hơn 148 tỷ đồng.

Cơ cấu tài chính khá lành mạnh, vốn chủ sở hữu lớn nhất trong các doanh nghiệp ngành dệt may, tỉ lệ Nợ vay/VCSH = 47,7 (2016) thấp hơn so với các doanh nghiệp khác trong ngành. Tỷ lệ này cao vì quy mô vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp thường nhỏ và doanh nghiệp thường nhập khẩu trang thiết bị máy móc.

Năm 2016, doanh thu đạt 3.071 tỷ đồng tăng 9,98% doanh thu tăng nhờ vào mở rộng hoạt động các nhà máy mới được công ty đầu tư, chi phí giá vốn tăng cao 12,09% cao hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần, nguyên nhân do giá nguyên liệu đầu vào tăng cao, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của TCM giảm 13,82% do công ty xử lý các chi phí liên quan đến dự án TC1 để tiến hành góp vốn vào công ty TNHH TC Tower.

Thành công tập trung phát triển bộ phận bán hàng, mở rộng hoạt động kinh doanh đưa mức tăng trưởng doanh thu ngành dệt tăng 20% so với cùng kỳ. Công ty nổ lực tiềm kiếm khách hàng mới, chấp nhận đơn hàng khó đòi hỏi chất lượng cao hơn trong bối cảnh khó khăn chung của ngành dệt may, hàng may mặc là mặc hàng kinh doanh truyền thống tăng trưởng doanh thu khoảng 10% so với cùng kỳ năm trước.

Năm 2017, công ty tiếp tục hoàn thiện công việc nâng cấp hệ thống ERP trong sản xuất và quản lý, việc này sẽ giúp công ty tiết giảm chi phí quản lý, chi phí cơ hội từ đó gia tăng lợi nhuận gia tăng giá trị cho cổ đông, cộng đồng, xã hội. Với hiệu xuất hiện tại nhà máy Vĩnh Long của công ty đã giúp thoát lỗ quý I/2017 và tạo lợi nhuận quý II/2017 việc này sẽ đóng góp đáng kể vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận gộp của công ty. Năm 2017, sẽ là một năm tăng trưởng mạnh mạnh mẽ của TCM.

  1. Điểm nhấn đầu tư:

TCM là doanh nghiệp có tổng tài sản cao nhất tính đến 26/05/2017 đạt 2.903 tỷ đồng, doanh nghiệp có vốn hóa lớn là công ty đầu ngành, doanh thu tăng trưởng khá ấn tượng qua mỗi năm.

Công ty phát huy lợi thế hệ thống sản xuất khép kín các hoạt động của công ty gồm toàn bộ chuỗi giá trị, từ xe sợi, đan/ dệt vì phần lớn các công ty may mặc chỉ thực hiện khâu CMT bằng cách nhập nguyên liệu và may nên lợi nhuận mang lại sẽ thấp, quy trình sản xuất hàng may mặc khép kín giúp TCM có biên lợi nhuận cao tại phân khúc hàng may mặc vì đã tận dụng được toàn bộ giá trị của chuỗi và linh hoạt hơn trong việc cam kết với khách hàng ở thời gian ngắn quản lý chất lượng tốt hơn giúp công ty có lợi thế khi thương lượng với khách hàng, việc chuyển sang sản xuất các sản phẩm thời trang kỳ vọng gia tăng giá trị cao hơn sản phẩm truyền thống, vì Việt Nam có dân số trẻ vậy xu hướng thời trang đa phần thiên về phong cách và thay đổi kiểu dáng thường xuyên.

Năm 2016 vừa qua công ty đã tăng mức đầu tư vào công ty cổ phẩn dệt may Huế từ 318 triệu đồng lên 739 triệu đồng tăng gấp đôi, dự kiến trong năm nay dệt may Huế phấn đấu nâng công suất xuất khẩu đạt 85 triệu USD, nhập khẩu đạt 60 triệu USD, sản xuất sợi 13.500 tấn, sản lượng vải 9.450 tấn, sản phẩm hàng dệt kim 17 triệu sản phẩm, nhằm mục đích nâng cao hiệu quả sản xuất và sản xuất nhiều mẫu mới phục vụ cho nhu cầu hiện tại và tương lai người tiêu dùng.

Mảng may tại nhà máy Vĩnh Long sẽ bước vào thời điểm hòa vốn từ cuối quý 4/2016 nhờ vào năng suất lao động đạt trên mức hòa vốn, vì vậy trong năm 2017 nhà máy sẽ tạo động lực tăng trưởng doanh thu cho công ty thay vì phải bù lỗ trong những năm trước. Nâng công suất sản xuất lên 20% trong năm 2017.

Ngày 20/06/2017, TCM trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 100:5 (100 cổ phiếu sẽ được hưởng thêm 5 cổ phiếu), trả bằng tiền mặt tỷ lệ 5%. Tăng tỷ lệ sở hữu nước ngoài từ 49% lên 70% trong giai đoạn 1 và giai đoạn 2 sẽ nới room 100% => tạo dòng tiền đầu tư mạnh từ phía các nhà đầu tư nước ngoài. Trả cổ tức năm 2017 là 10%.

Chỉ tiêu Đơn vị 2014 2015 2016 F2017
1. SP chủ yếu
Sợi toàn bộ Tấn 18.540 16.358 15.500 21.000
Vải dệt thoi 1.000m 5.972 4.138 5.856 7.000
Vải dệt kim Tấn 4.213 6.236 7.418 7.000
SP may 1.000m 14.596 18.432 25.33 29.100
2. Doanh số 1.000 Tỷ đồng 2.54 2.79 3.07
DS xuất khẩu 1.000 USD 108.037 114.754 125.586

 

May mặc và dệt may
Chỉ tiêu 2014 2015 2016 F2017
Doanh thu 2.521 2.756 3.031 3.200
Lợi nhuận gộp 367 413 404
LNTT 182 167 133
LNST 168 154 114 178

 

Chỉ tiêu 2016 F2017 I/2017
1. SP chủ yếu Doanh thu (tỷ đồng) Doanh thu (tỷ đồng) Doanh thu (tỷ đồng)
Sợi toàn bộ 15.500 788 21.000 3200 765.5
Vải dệt thoi 5.856 253 7.000
Vải dệt kim 7.418 7.000
SP may 25.33 1970 29.100
LNST 114 178 47,7

 

  1. Định giá:
Doanh nghiệp Giá ngày 15/06 (đồng) EPS cơ bản (đồng) P/E
GIL 47.25 5.58 8.45
GMC 30 4.34 6.91
ADS 19.5 2.83 6.83
KMR 4.5 160 31.03
TNG 14.5 2.44 6.06
VGT 11.5 650 17.69
TCM 30.95 2.849 10.86
Trung bình 12.55

 

EPS năm 2016 của TCM là 1.740 đồng/cp. Với mức P/E hiện tại là 11. Kết quả kinh doanh 8 tháng đạt mức LNST 148 tỷ hoàn thành 83% KH năm, EPS lũy kế 2.850 kế hoạch năm 2017 doanh thu 3.243 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 178 tỷ đồng tăng trưởng tương đương 5,53% và 56,1%. Vì vậy, EPS 2017 dự phóng của công ty 3.625 đồng/cổ phiếu, ước tính mức giá hợp lý cho TCM là 39.875 đồng. Tuy nhiên, với KQKD hiện tại vượt kế hoạch kinh doanh 2017 là khả thi. Do đó, đây được xem như ước tính thận trọng cho Doanh nghiệp trong năm 2017.

  1. Rủi ro:

Dự báo triển vọng kinh tế toàn cầu – 2017 chỉ tăng 2,8% là mức tăng trưởng thấp so với nhịp độ tăng trưởng thường trên 4%.

Rủi ro tỷ giá: do công ty là doanh nghiệp chủ yếu từ xuất khẩu, công ty còn có khoản nợ bằng tiền gốc ngoại tệ khá lớn 1,075 tỷ đồng gốc tính theo ngoại tệ USD. Ngoài ra, giá nguyên liệu tại công ty chủ yếu nhập khẩu và khi giá tăng sẽ gây ảnh hưởng không nhỏ đến lợi nhuận của công ty, vì vậy phòng mua hàng cần theo dõi sát giá nguyên liệu.

Rủi ro lạm phát: phụ thuộc vào mức độ điều chỉnh giá dịch vụ, nếu giá dịch vụ được điều chỉnh lạm phát chỉ khoản 4%, tình hình duy trì mức lạm phát thấp và ổn định sẽ giúp tình hình hoạt động kinh doanh của công ty sẽ được cải thiện hơn và có nhiều điều kiện phát triển.

Rủi ro thị trường: rủi ro về tỷ giá và lãi suất sẽ được công ty duy trì ở mức độ ổn định bằng cách cân bằng các hoạt động kinh doanh và mức độ cạnh tranh trên thị trường để có lãi suất có lợi cho công ty.

Về rủi ro tín dụng và rủi ro thanh khoản: công ty cân bằng được vấn đề này, công ty không bị ảnh hưởng bởi rủi ro tín dụng là do các khách hàng và đối tác làm việc với công ty không có tình trạng nợ hợp đồng trả lâu, ngoài ra công ty còn cần bằng được khả năng thanh khoản tại công ty.

  1. Phân tích kỹ thuật – khuyến nghị:

Khuyến nghị đầu tư: TCM có xu hướng tăng từ đầu năm đến tháng 5, đường giá đang di chuyển cắt lên chỉ báo MA, di chuyển theo xu hướng lên và hiện đang trong trạng thái điều chỉnh. Vì vậy, đây là thời điểm thích hợp để nhà đầu tư mở rộng danh mục đầu tư của mình.

  • Xu hướng: Thoát khỏi điều chỉnh
  • Mức kháng cự: Quanh 33
  • Mức hỗ trợ: 28-30
Vùng mua hợp lý Vùng bán mục tiêu Vùng cắt lỗ Thời gian dự kiến
28-30 38 – 40 25 3 -6 tháng
 

Author: Big_hand

Trả lời

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *