VIETSEC Thị trường chứng khoán Phân tích Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền – KDH

Phân tích Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền – KDH

Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền, (KDH; Nắm giữ), một doanh nghiệp phát triển BĐS có quy mô trung bình ở TPHCM chuyên về đầu tư và kinh doanh sản phẩm nhà liền kề và biệt thự gần đây đã công bố kế hoạch phát hành tăng vốn thêm 40%. Trước đó, công ty công bố đạt KQKD 6 tháng đầu năm tốt với LNST của cổ đông công ty mẹ tăng 16,5% so với cùng kỳ.

KDH trước đó đã công bố KQKD 6 tháng đầu năm đã kiểm toán với doanh thu thuần đạt 1.955 tỷ đồng (tăng 56,2% so với cùng kỳ) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 234 tỷ đồng (tăng 16,5% so với cùng kỳ). Với kết quả này, công ty đã hoàn thành lần lượt 61% và 46,7% kế hoạch doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ cả năm và nhìn chung cũng sát với dự báo của chúng tôi.

KDH đã bán hàng tốt với tổng cộng 691 căn (tăng 188% so với cùng kỳ) đã bán trong 6 tháng đầu năm gồm 233 căn nhà phố thương mại và 458 căn chung cư, hoàn thành 63% kế hoạch cả năm. Công ty đã mở bán 2 dự án mới tại quận 9 và đã bán hết chỉ sau 1 tháng mở bán.

Đến cuối tháng 6, KDH cũng đã bán được 526/567 căn nhà phố thương mại tại dự án Melosa Garden và 130/140 căn biệt thự tại dự án Lucasta.

Dự kiến mở bán một dự án mới trong 6 tháng cuối năm và một dự án chung cư nữa trong năm 2018 – Vào tháng trước, KDH đã mở bán dự án nhà phố thương mại có tên là Rosita (Gia Phước) trên diện tích 3,1 ha tại quận 9 gồm 118 căn nhà phố thương mại với giá bán từ 3,3-4 tỷ đồng/căn (diện tích bình quân là 100m2 và 3 tầng mỗi căn). Cho đến nay, công ty đã bán được 40 trong tổng số 118 căn nói trên; tương đương tỷ lệ bán được là 34%. Sau khi bán thành công sản phẩm tại dự án chung cư Jamila Khang Điền, vào đầu năm 2018, công ty dự kiến mở bán khoảng 1.700 căn chung cư thuộc dự án Sapphire trên diện tích 2,7 ha tại quận 9. Dự án này hiện đang trong quá trình thiết kế.

Quỹ đất hiện tại của KDH khoảng 20 ha, chủ yếu nằm tại quận 9. Trong giai đoạn 2017-2018, công ty dự kiến mua thêm 30-40 ha đất tại quận 2 và quận 9. Gần đây, công ty thông báo hợp tác với CTCP Đầu tư Kinh doanh Bất động sản Đông Phú để đầu tư vào một dự án tại quận 2 với diện tích 48.865m2 với tổng vốn hợp tác đầu tư là 600 tỷ đồng. Tuy nhiên công ty chưa tiết lộ thông tin chi tiết về dự án này.

KDH hiện tập trung hoàn thành thủ tục pháp lý và đền bù cho quỹ đất của BCI, gồm một số dự án lớn chẳng hạn như: Khu dân cư Tân Tạo (330 ha), KCN Lê Minh Xuân mở rộng (110 ha), Dự án Phong Phú 2 (127 ha). Theo đó, công ty dự kiến mở bán các dự án mới từ năm 2019. Trong năm nay BCI sẽ tập trung bán những lô đất nền còn lại tại dự án Phong Phú 4 và cho thuê đất tại khu tiểu thủ công nghiệp.

Gần đây, Sacombank thông báo bán toàn bộ 12,93% cổ phần BCI (11,2 triệu cổ phiếu) thông qua giao dịch thỏa thuận với giá 30.000đ/cp. Tuy nhiên tên người mua không được tiết lộ. Hiện KDH nắm 57,31% cổ phần BCI.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 2.977 tỷ đồng (giảm 23,8%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 503 tỷ đồng (tăng trưởng 35,4%). EPS dự phóng pha loãng là 1.842đ và BVPS là 17.637đ. Với thị giá điều chỉnh sau khi phát hành quyền mua tương đương 24.286đ thì P/E dự phóng năm 2017 là 13,2 lần và P/B 1,38 lần.

Lặp lại đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 29.117đ dựa trên RNAV. KDH tăng trưởng ổn định nhờ phân khúc ngách là phân khúc nhà ở bình dân và trung cấp nhờ thương hiệu mạnh và triển khai dự án tốt. KDH chuyên về nhà phố thương mại và biệt thự, đặc biệt là tại quận 9 và điều này đã giúp công ty tăng trưởng ổn định trong vài năm qua. KDH đã bán hàng rất tốt trong 6 tháng đầu năm bất chấp sự chững lại của phân khúc cao cấp. Tuy nhiên định giá cổ phiếu không còn thực sự rẻ ở mặt bằng hiện tại vì thị giá hiện chỉ còn thấp hơn 3,8% so với RNAV theo ước tính của chúng tôi. Một lo ngại khác là triển vọng khiêm tốn cho năm 2018 do quỹ đất sạch hiện tại hạn chế. Trong khi đó khoản đầu tư vào BCI sẽ chưa thể đem lại thành quả cho đến năm 2019.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *