VIETSEC Thị trường chứng khoán PGS – Nên tích lũy dần cho TRUNG HẠN

PGS – Nên tích lũy dần cho TRUNG HẠN

Trong Q1 2017, doanh thu của PGS đạt 1.650 tỷ đồng (+34% YoY). Mặc dù lợi nhuận trước thuế trên báo cáo tài chính giảm tới 87% YoY, tương đương 30,96 tỷ đồng, KQKD của PGS vẫn có sự tăng trưởng mạnh tới hơn 90% YoY về lợi nhuận nếu loại trừ đi khoản bất thường từ việc thoái vốn tại CNG Việt Nam. LNST Q1 2017 là 24,72 tỷ đồng.

Phân khúc LPG: tăng trưởng tích cực. Giá gas bán lẻ trong nước trong thời gian qua có sự ổn định hơn giá thế giới nhờ vào những thành phần cố định trong cơ chế giá như hoa hồng, chiết khấu cho các nhà bán lẻ hay chi phí vận chuyển. Trong Q1 2017, giá trung bình của hợp đồng khí từ Aramco đạt 520 USD/tấn, tương đương với mức tăng hơn 60% YoY. Trong khi đó, giá bán lẻ trong nước chỉ tăng 20,3% YoY, trung bình 330,000 đồng/bình 12 kg. Cùng với sự cải thiện của sản lượng (hơn 61.000 tấn trong Q1 2017, +7% YoY), đây là lý do chính giúp PGS đạt được mức tăng trưởng doanh thu 43% YoY*, tương ứng với 1.336 tỷ đồng trong Q1 2017. Biên lợi nhuận cũng có sự cải thiện so với cùng kì nhờ vào cơ cấu sản lượng có sự tập trung lớn hơn vào mảng LPG bình.

Phân khúc CNG: biên lợi nhuận thu hẹp. Giá FO 3%S trong nước trong Q1 2017 tăng hơn 52% YoY, đạt 11.760 đồng/lít. Do đó, giá bán CNG cho khách hàng có sự cải thiện mạnh. Bên cạnh đó, sản lượng cũng cho thấy nhu cầu đang có sự mở rộng với 25,8 triệu m3 trong Q1 (+23% YoY). Doanh thu Q1 đạt 316 tỷ đồng (+125% YoY)*. Tuy nhiên, biên lợi nhuận sụt giảm mạnh từ 64,8% vào Q1 2016 xuống còn 42,2%, đạt mức thấp nhất từ năm 2014. Nguyên nhân chính đến từ việc điều chỉnh tăng cho cơ chế giá khí đầu vào từ GAS. Và nhờ vào sự cải thiện kép từ sản lượng và giá bán, lợi nhuận gộp của mảng CNG vẫn tăng mạnh 46% YoY.

Triển vọng 2017: Tích cực sau thoái vốn tại CNG. RongViet Research kì vọng phân khúc LPG của PGS tiếp tục có sự cải thiện về hiệu quả nhờ vào (1) mở rộng các điểm bán lẻ trực tiếp, (2) sự ổn định của giá đầu vào và (3) đẩy mạnh hoạt động phát triển thị trường cùng thương hiệu. Ngược lại, phân khúc CNG sẽ duy trì mức tăng trưởng khiêm tốn do tác động trái chiều của việc tăng giá đầu vào cũng như việc thu hẹp biên lợi nhuận. Cổ tức trong năm 2017 được kì vọng duy trì ở mức 16%, đến từ 8% còn lại của năm 2016 (06/06/2017) và 8% được kì vọng sẽ trả trước cho KQKD 2017. Tỷ suất cổ tức trong khoảng 8 – 9%.

Với định hướng tập trung vào phát triển sản phẩm LPG là mảng kinh doanh cốt lõi, phân khúc này được kì vọng sẽ tiếp tục có sự mở rộng và cải thiện về hiệu quả kinh doanh. CNG sẽ tiếp tục có được KQKD tương đối ổn định do có sự điều chỉnh hàng quý của GAS lên giá đầu vào. RongViet Research dự phóng doanh thu và LNST của PGS lần lượt tại 6.780 tỷ đồng (+36,4% YoY) và 124 tỷ đồng. Giá trị hợp lý cho cổ phiếu PGS ước đạt 21.700 đồng/cp, khuyến nghị TÍCH LŨY trong TRUNG HẠN.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *