VIETSEC Thị trường chứng khoán NKG: Tăng trưởng mạnh nhờ sự hồi phục từ ngành thép và nhà máy mới đi vào hoạt động

NKG: Tăng trưởng mạnh nhờ sự hồi phục từ ngành thép và nhà máy mới đi vào hoạt động

Trong năm 2016, doanh thu hợp nhất chưa kiểm toán của CTCP Thép Nam Kim (HSX: NKG) đạt 8.937 tỷ đồng, tăng 55,4% so với năm trước và vượt 11,7% kế hoạch năm của ban lãnh đạo, nhờ nhu cầu tiêu thụ trong năm tăng thêm giúp cho sản lượng bán hàng tăng mạnh. Trong năm 2016, NKG tiêu thụ 419.680 tấn tôn mạ, tăng 42,6% so với năm trước và chiếm 14,8% thị phần tiêu thụ tôn mạ Việt Nam. Sản lượng tiêu thụ ống thép của NKG trong năm 2016 đạt 95.325 tấn, tăng 31,7% so với năm trước và chiếm 5,1% thị phần tiêu thụ ống thép Việt Nam, xếp thứ 7 trong số các nhà sản xuất lớn nhất. Biên lợi nhuận ròng tăng từ 7,8% trong năm 2015 lên 11,3% trong năm 2016 đến từ việc tồn kho giá thấp trong khi giá bán diễn biến thuận lợi trong năm. Lợi nhuận ròng sau thuế năm 2016 tăng hơn 3 lần, đạt 520 tỷ đồng và vượt 48,4% kế hoạch lợi nhuận năm của công ty.

Tại thời điểm 31/12/2016, tổng tài sản của NKG đạt 6.426 tỷ đồng, tăng 79,9% so với thời điểm đầu năm. Hàng tồn kho tại thời điểm cuối năm đạt 2.032 tỷ đồng, tăng 85,1% so với thời điểm đầu năm do công ty tăng cường dự trữ nguyên vật liệu tồn kho, chủ yếu là thép cán nóng, để phục vụ cho dây chuyền cán nguội tại nhà máy Nam Kim 3 đi vào hoạt động trong 2017. Tổng nợ vay của NKG tại thời điểm cuối năm đạt 4.154 tỷ đồng, tăng 110,0% so với thời điểm đầu năm, trong đó nợ vay ngắn hạn chiếm 54% tổng nợ vay.

Xuất khẩu chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu doanh thu của NKG

Giá trị xuất khẩu của NKG chiếm 43,3% tổng doanh thu trong năm 2016, trong đó xuất khẩu tôn mạ đạt 268.760 tấn, tăng 101,4% so với năm trước. Hiện các nước Châu Á chiếm tỷ trọng tiêu thụ tôn nhiều nhất của NKG. Nhờ việc Mỹ và nhiều quốc gia tại Châu Âu đang đẩy mạnh áp thuế chống bán phá giá lên các mặt hàng thép Trung Quốc nên xuất khẩu tôn mạ NKG đang được hưởng lợi thế cạnh tranh tại các quốc gia này. Bên cạnh đó, NKG cũng đang tập trung thị trường nội địa. Khác với CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSX: HSG), NKG không phát triển hệ thống phân phối vốn tốn nhiều chi phí duy trì mà chỉ tập trung phân phối cho các xưởng cán tôn tư nhân vừa và nhỏ để cung cấp cho người tiêu dùng. Bên cạnh việc tăng công suất để đáp ứng nhu cầu thị trường nội địa, công ty sẽ đẩy mạnh hoạt động tiếp thị để tăng doanh số bán hàng.

Tiềm năng tăng trưởng lớn khi nhà máy Nam Kim 3 đi vào hoạt động

Nhà máy Nam Kim 3 được chính thức khởi công vào T6/2015 tại khu công nghiệp Đồng An 2, Thành Phố Thủ Dầu Một, tỉnh Bình Dương. Vào T8/2016, NKG đã chính thức đưa vào vận hành dây chuyền mạ công nghệ NOF (Non Oxidizing Furnace) với công suất thiết kế 450.000 tấn/năm tại nhà máy này. Nhà máy Nam Kim 3 dự kiến sẽ hoàn thành vào cuối năm 2017, nâng tổng công suất cán nguội lên 1.000.000 tấn/năm, công suất tôn mạ kẽm và nhôm kẽm lên 1.220.000 tấn/năm, công suất tôn mạ màu lên 270.000 tấn/năm. Việc đưa vào hoạt động dây chuyền sản xuất CRC sẽ giúp công ty giảm số lượng CRC mua bên ngoài, góp phần làm tăng biên lợi nhuận gộp.

Ngoài ra, NKG vừa hoàn tất thương vụ mua lại 95% vốn CTCP Ống thép Nam Kim. Theo thông tin công bố, CTCP Ống thép Nam Kim được thành lập và T4/2016 tại Khu công nghiệp Vĩnh Lộc 2, tỉnh Long An với tổng vốn đầu tư là 60 tỷ đồng. Nhà máy này bao gồm 9 dây chuyền sản xuất ống thép và sẽ đi vào hoạt động trong Q2/2017 với công suất đạt 180.000 tấn/năm, nâng tổng công suất sản xuất ống thép lên 280.000 tấn/năm.

Tính đến thời điểm cuối T2/2017, công suất dây chuyền cán nguội của NKG đạt 400.000 tấn/năm, dây chuyền mạ đạt 720.000 tấn/năm và dây chuyền mạ màu đạt 150.000 tấn/năm. Hiện tại, các dây chuyền sản xuất của NKG đang chạy tối đa công suất.

Trong năm 2017, công ty đặt kế hoạch sản lượng bán hàng đạt 800.000 tấn/năm, theo đó doanh thu và lợi nhuận sau thuế sẽ đạt lần lượt là 12.000 tỷ đồng và 600 tỷ đồng. NKG dự kiến sẽ chia cổ tức với tỷ lệ 60%, trong đó bao gồm 10% bằng tiền mặt và 50% bằng cổ phiếu. Thông tin chính thức sẽ được công bố vào kỳ đại hội cổ đông sắp tới.

Với nhu cầu cao về vốn để đầu tư các dây chuyền sản xuất tôn mạ và ống thép và bổ sung vốn lưu động trong các năm tới, khả năng NKG tiếp tục phát hành thêm 15-20 triệu cổ phiều cho nhà đầu tư chiến lược trong năm 2017 là khá lớn. Tuy nhiên, VPBS cho rằng ban lãnh đạo sẽ chủ trương phát hành với giá dao động quanh mức giá thị trường gần thời điểm phát hành, do vậy mức độ pha loãng (nếu có) là không cao.

VPBS dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng sau thuế năm 2017 đạt lần lược là 13.762 tỷ đồng và 688 tỷ đồng, tăng lần lượt 54,0% và 32,6% so với năm trước với các các giả định như sau:

Sản lượng tôn mạ và ống thép của công ty dự báo đạt tổng cộng 721.000 tấn, cao hơn 40,0% so với năm ngoái nhưng thấp hơn so với kế hoạch do quá trình xây dựng cơ bản kéo dài hơn dự tính khiến dây chuyền mới đi vào hoạt động chậm trễ. Tùy vào tình hình tiêu thụ thực tế mà công ty sẽ có điều chỉnh cơ cấu sản phẩm cho phù hợp.
Giá bán trung bình của NKG tăng 10,0% so với năm ngoái do giá đầu vào HRC và CRC đều tăng giá trong 6 tháng qua.
Biên lợi nhuận gộp của NKG được dự phóng giảm còn ở mức 10,7% so với 11,3% của năm ngoái do giá đầu vào tăng nhanh hơn so với giá đầu ra. Ngoài ra chi phí khấu hao cũng gia tăng nhanh sau khi nhà máy số 3 đi vào hoạt động.
Chi phí hoạt động dự kiến tăng do chi phí nhân công và chi phí tiếp thị tăng do NKG cần đẩy mạnh tiêu thụ các sản phẩm mới ra lò từ nhà máy Nam Kim 3, chiếm 3,0% doanh thu.
Chi phí tài chính được dự báo đạt 366 tỷ đồng, tăng 22,4% chủ yếu vì chi phí lãi vay tăng khi doanh nghiệp tăng vốn vay NH nhằm hoàn thiện nhà máy Nam Kim 3.
Giá cổ phiếu hôm nay đóng cửa tại mức giá 37.350 đồng/cổ phiếu, đang giao dịch tại P/E 2016 là 4,7 lần và P/E 2017 là 3,6 lần, khá rẻ so với mức trung bình ngành và thị trường chung. Chúng tôi khuyến nghị MUA với cổ phiếu NKG giá mục tiêu là 48.200 đồng/cổ phiếu, tương đương với P/E2017 mục tiêu là 4,6 lần, và tiềm năng tăng giá 29,0%. Tuy nhiên rủi ro đầu tư vào cổ phiếu này là (1) Biến động giá nguyên vật liệu thế giới như thép cán nóng sẽ ảnh hưởng biên lợi nhuận gộp của công ty, (2) Sức ép cạnh tranh từ Trung Quốc là khá lớn và (3) Rủi ro cạnh tranh trong nước là cao khi nhiều công ty SX thép xây dựng là CTCP Tập đoàn Hòa Phát và CTCP Thép Pomina đã và đang mở rộng hoạt động kinh doanh qua sản xuất tôn mạ.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *