VIETSEC Thị trường chứng khoán Ngân Hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam VCB kết quả kinh doanh mạnh như dự báo

Ngân Hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam VCB kết quả kinh doanh mạnh như dự báo

Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 3.598 triệu cp; Vốn hóa: 133.837 tỷ đồng; Giá trị giao dịch trung bình 3 tháng: 46,78 tỷ đồng, Giá hiện tại: 37.200 đồng/cp; và Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: 20,8%.

Tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhờ thu nhập lãi thuần gia tăng và chi phí tín dụng giảm

Lợi nhuận trước thuế năm 2016 của VCB tăng mạnh 24,8% YoY, đạt 8.517 tỷ đồng, vượt mức kế hoạch 7.500 tỷ đồng. Kết quả này thấp hơn 2,4% so với ước tính của chúng tôi là 8.723 tỷ đồng chủ yếu do trích lập dự phòng cao hơn dự kiến (cao hơn 3,7% so với ước tính) do VCB đã trích lập đầy đủ dự phòng cho trái phiếu VAMC (2.632 tỷ đồng trong năm 2016 so với 502 tỷ đồng trong năm 2015). Tăng trưởng thu nhập lãi ròng của VCB (+19,9%) vẫn là động lực tăng trưởng chính cho lợi nhuận hoạt động của ngân hàng trong năm 2016 nhờ tăng trưởng tín dụng đạt 18,8% YoY. Thu nhập ngoài lãi tăng 10,9% YoY chủ yếu nhờ lãi từ kinh doanh ngoại hối (+17,6% YoY). Ngân hàng tiếp tục thắt chặt chi phí hoạt động với hệ số CIR ở mức 40%, theo đúng mục tiêu đề ra ~40%. Tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng giảm xuống còn 1,48% vào thời điểm cuối năm 2016, từ mức 1,84% của năm 2015. Ngân hàng đã xóa ~4.175 tỷ đồng nợ xấu, tương đương 0,9% tổng dư nợ cho vay, so với 0,87% trong năm 2015. VCB vẫn duy trì tỷ lệ an toàn vốn khá tốt với tổng CAR là 10,8% (2015: 11,0%) nhờ phát hành 8 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong quý 4/2016.

2017 sẽ lại là năm tăng trưởng mạnh mẽ của VCB

Chúng tôi tin rằng năm 2017 sẽ lại là năm tăng trưởng mạnh mẽ của VCB. Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế đạt 10.434 tỷ đồng (+22,5% YoY) trong năm 2017 và 12.362 tỷ đồng (+18.5% YoY) vào năm 2018, dựa trên giả định: i) tăng trưởng tín dụng đạt 18% năm 2017 và 17% năm 2018, (ii) hệ số NIM ở mức 2,7% vào năm 2017 và 2,8% vào năm 2018, và (iii) tỷ lệ nợ xấu ở mức 1,8% và chi phí tín dụng đạt 1,3% trong hai năm tới.

Định giá và quan điểm đầu tư

Chúng tôi nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 42.200 đồng (tăng 3% từ mức 41.000 đồng) dựa trên PB 2017E là 2,9x (so với 2,6x trước đó) và nhắc lại khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu VCB. Chúng tôi kỳ vọng ngân hàng sẽ tiếp tục tìm kiếm cơ hội nâng vốn cấp 1 trong năm nay sau thành công phát hành 8 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong quý 4/2016.

Bảng tóm tắt kết quả kinh doanh

(Tỷ đồng)

2015

2016

2017F

2018F

Thu nhập lãi ròng

15.453

18.529

21.457

25.023

Thu nhập ngoài lãi

5.749

6.378

7.063

8.160

Tổng thu nhập từ HĐKD

21.202

24.907

28.520

33.183

Chi phí dự phòng

(6.068)

(6.410)

(6.593)

(7.547)

Lợi nhuận ròng

5.332

6.845

8.347

9.890

EPS (VND)

1.626

1.897

1.968

2.332

BVPS (VND)

16.888

13.662

14.629

15.761

ROAE

12,1%

14,5%

16,4%

18,1%

PB (x)

2,60

2,59

2,55

2,37

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *