VIETSEC Thị trường chứng khoán MWG với kỳ vọng thành công của Bách Hóa Xanh

MWG với kỳ vọng thành công của Bách Hóa Xanh

TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Cập nhật báo kết quả nữa năm 2017:

  • Trong 1H2017, MWG ghi nhận doanh thu 31.240 tỷ đồng (+59% yoy) và LNST 1.070 tỷ đồng (+28% yoy). Trong đó, doanh thu chuỗi theigioididong tăng trưởng 25% yoy, nhờ đóng góp của hơn 449 cửa hàng mở mới trong giai đoạn 2016-2017 (chiếm 44% tổng cửa hàng tính đến cuối tháng 6/2017) nhưng tăng trưởng cửa hàng cũ (SSSG) chỉ đạt 0-1%. Doanh thu chuỗi Điện máy Xanh (ĐMX) tăng trưởng 140% yoy, nhờ SSSG~10% và đóng góp của hơn 335 cửa hàng mới trong 2016-2017 (chiếm 83% tổng cửa hàng ĐMX tại cuối tháng 6/2017).
  • Lợi nhuận gộp của MWG cải thiện 1% so với cùng kỳ nhờ đóng góp chính của chuỗi ĐMX, với biên LNG của chuỗi này tăng 2% so với cùng kỳ.
  • LN ròng của DN đạt 1.070 tỷ đồng, tăng 28% yoy, tức biên ròng giảm 1% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính do chi phí nhân công tăng 86% yoy (phần khen thưởng phúc lợi dành cho các cửa hàng trưởng ghi nhận vào chi phí thay vì ESOP như các năm trước). Theo đó, DN đã hoàn thành 49% mục tiêu lợi nhuận năm. Nếu hoàn thành kế hoạch năm, EPS của MWG sẽ vào khoảng 7.200 đồng.

mwg04.png

 

CẬP NHẬT CHUỖI BÁCH HÓA XANH

  • Tổng số cửa hàng BHX hiện tại gần đạt 140 cửa hàng, với tốc độ mở mới trong tháng 7 vào khoảng 30 cửa hàng/tháng, thay vì chỉ 10-20 cửa hàng/tháng trong các tháng trước.
  • Doanh thu trong 1H17 khoảng 402 tỷ đồng, tăng trưởng 877% yoy và biên lợi nhuận gộp hiện khá khiêm tốn chỉ khoảng 13%. Mức biên thấp này do:

(1) DN đang chủ động bán giá thấp để thu hút khách hàng đến cửa hàng,

(2) sức mạnh đàm phán của DN với nhà cung ứng còn thấp. Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ nâng biên lợi nhuận này lên thêm 2-4% vào cuối năm 2017 và số lượng cửa hàng cuối năm cũng           sẽ gấp đôi hiện tại.

  • Trong 1H2017, BHX ghi nhận mức lỗ ròng 59 tỷ đồng. Nguyên nhân được lý giải từ phía đại diện DN do:

(1) DN chưa kiểm soát được việc mất cắp hàng hóa tại cửa hàng và

(2) số lượng cửa hàng còn ít nên chi phí gián tiếp cao.  BLĐ MWG cho rằng họ sẽ nỗ lực đưa chuỗi BHX ngừng lỗ trong 1-2 năm tiếp theo.


Triển vọng đầu tư 2017

·         HSC dự báo MWG (Khả quan) sẽ đạt doanh thu 6 tháng là 31.500 tỷ đồng (tăng 60,3% so với cùng kỳ) và LNST là 1.100 tỷ đồng (tăng 31,5% so với cùng kỳ). Lợi nhuận tăng trưởng nhờ công ty mở thêm cửa hàng mới và doanh thu bình quân mỗi cửa hàng chuỗi điện máy tăng.

·         Trong 6 tháng đầu năm, theo đúng tiến độ, MWG đã mở thêm 134 cửa hàng điện máy và 58 cửa hàng bách hóa, nâng tổng số cửa hàng Điện máy xanh lên 390 cửa hàng (tăng 294% so với cùng kỳ) và Bách hóa xanh lên 104 cửa hàng (tăng 240% so với cùng kỳ). MWG cũng mở thêm 57 cửa hàng TGDĐ, nâng số lượng cửa hàng chuỗi TGDĐ lên 1.008 cửa hàng (tăng 22% so với cùng kỳ).

·         Trong 6 tháng đầu năm, doanh thu bình quân mỗi cửa hàng điện máy tăng trưởng khoảng 12% còn doanh thu bình quân mỗi cửa hàng ĐTDĐ giảm khoảng 2%. Trong khi đó, toàn bộ thị trường điện máy & ĐTDĐ trong nước tăng trưởng khoảng 13-15%. Về chuỗi Bách hóa xanh, HSC ước tính doanh thu bình quân mỗi cửa hàng tăng trưởng khoảng 15%.

·         Chuỗi ĐTDĐ của MWG đang cho thấy dấu hiệu bão hòa, cụ thể là: Chuỗi TGDĐ của MWG đã tận dụng toàn bộ các vị trí có lưu lượng khách hàng tốt lớn ở tất cả các thành phố của Việt Nam. Tốc độ mở thêm cửa hàng mới của MWG nhanh hơn tốc độ tăng trưởng chung của thị trường, là 22% so với 15%. Thị phần của MWG là khoảng 42%, cao hơn nhiều so với FPT shop, doanh nghiệp lớn thứ hai trong ngành, với 18% thị phần. Do đó, các cửa hàng mới mở sẽ cạnh tranh với các cửa hàng hiện tại, làm giảm tốc độ tăng trưởng doanh thu mỗi cửa hàng.

·         Trong năm nay, HSC dự báo MWG sẽ mở thêm 59 cửa hàng TGDĐ mới (tăng 7,7%) nâng tổng số cửa hàng lên 1.010 cửa hàng. Tăng trưởng doanh thu bình quân mỗi cửa hàng theo giả định của HSC là 0% trong năm nay.

·         Chuỗi điện máy tiếp tục mở rộng như dự báo và tăng trưởng doanh thu bình quân mỗi cửa hàng của chuỗi bán lẻ này cũng sát kỳ vọng – Trong khi đó, doanh thu mỗi cửa hàng cũng như số lượng cửa hàng điện máy tăng sát dự báo.

·         Quá trình mở rộng chuỗi bách hóa theo sát kế hoạch – MWG hiện có tổng cộng 104 cửa hàng Bách hóa xanh (tăng 126% so với đầu năm) và theo kế hoạch tổng số cửa hàng sẽ tăng lên 250 cửa hàng trong năm nay. Tất cả các cửa hàng bách hóa hiện tập trung tại hai quận Bình Tân và Tân Phú, TPHCM.

·         MWG kỳ vọng sẽ đạt điểm hòa vốn với EBIDTA sẽ dương trong năm nay. Nghĩa là tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng từ khoảng 10% tại thời điểm cuối 2016 lên khoảng 15. MWG dự kiến sẽ đạt được mức biên gộp trên nhờ mua hàng trực tiếp từ nhà sản xuất cũng như tận dụng lợi thế kinh tế theo quy mô. Từ đó chuỗi Bách hóa xanh sẽ có lãi nhờ mở rộng quy mô. HSC tin tưởng MWG có thể làm được điều này; tuy nhiên mọi việc trong thực tế sẽ không diễn ra hoàn toàn giống như trên lý thuyết.

·         HSC dự báo doanh thu đạt 63.427 tỷ đồng (tăng trưởng 42,2%) và LNST đạt 2.208 tỷ đồng (tăng trưởng 39,9%). Theo đó EPS đạt 6.355đ; P/E dự phóng là 15,1 lần.


Ý kiến của các chuyên gia

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo

16/6/17

4/5/17

15/6/17

6/2/17

10/3/17

Khuyến nghị

Nắm giữ

Mua

Khả quan

Bán

Outperform

Giá mục tiêu

128

127.75

125

67.25

99

 

Góc nhìn kỹ thuật

mwg03.png

Dưới góc nhìn kỹ thuật MWG đang giao dịch vùng đỉnh cũ với khối lượng giao dịch cao hơn trung bình 50 ngày, các chỉ báo kỹ thuật cho tín hiệu tích cực.

Khuyến nghị

Vùng giá mua

Vùng giá cắt lỗ

Vùng giá chốt lời

 vùng giá hiện tại  101  120
 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *