VIETSEC Thị trường chứng khoán MWG – M&A để nhanh chóng tăng trưởng về quy mô

MWG – M&A để nhanh chóng tăng trưởng về quy mô

MWG đã công bố doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt tương ứng 15.654 tỷ đồng (+56,2% YoY) và 511 tỷ đồng (+22,7% YoY) trong quý 2/2017. Mảng kinh doanh điện thoại di động vẫn là mảng đóng góp chính vào doanh thu cho MWG với tỷ trọng 54% tổng doanh thu, nhưng tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ phân khúc điện tử tiêu dùng với mức tăng trưởng 130%, từ 3.000 tỷ đồng trong quý 2/2016 lên 7.000 tỷ đồng trong quý 2/2017.

Doanh thu không đổi so với quý 1/2017. Quý 1 là quý cao điểm với cả 2 mảng điện tử tiêu dùng và điện thoại di động do nhu cầu tăng cao trước Tết nguyên đán.

Biên lợi nhuận gộp đã được cải thiện so với cùng kỳ năm ngoái do biên lợi nhuận phân khúc điện tử tiêu dùng đang tăng lên nhờ thị phần gia tăng đáng kể. Biên lợi nhuận gộp hiện tại của mảng điện tử tiêu dùng là 14-15%, so với con số 12% vào năm 2016. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng giảm, vì MWG đẩy mạnh tăng chi cho quảng cáo tiếp thị đối với phân phúc điện tử tiêu dùng từ quý 3/2016 trở đi.

6T2017, doanh thu và lợi nhuận thuần đạt tương ứng 31.932 tỷ đồng và 1.070 tỷ đồng, tăng 61,5% và 28% YoY, đạt 49% và 48% kế hoạch năm.

Trong 6T2017, MWG mở 62 cửa hàng di động, 148 cửa hàng điện tử tiêu dùng và 62 cửa hàng bách hóa, nâng tổng số cửa hàng lên tương ứng 1.013; 404 và 110 cửa hàng.

Theo ban lãnh đạo, tốc độ tăng trưởng của các cửa hàng hiện có tại phân khúc di động và điện tử tiêu dùng trong 6T2017 đạt tương ứng 1% và 10%. Theo GFK, tăng trưởng giá trị của phân khúc di động và điện tử tiêu dùng là 10% cho 6 tháng đầu năm 2017.

Cập nhật các mảng kinh doanh

Phân khúc di động: Do tốc độ tăng trưởng của các cửa hàng hiện có rất thấp, chúng tôi cho rằng thị trường hiện đang tiến gần điểm bão hòa. Do đó trong nửa cuối năm 2017 và năm 2018, doanh thu sẽ tương đối thấp, khoảng 15% so với cùng kỳ năm trước. Theo MWG, tốc độ tăng trưởng doanh thu tại phân khúc di động thực tế là 30%, do công ty cũng bán điện thoại trong các cửa hàng điện máy.

Phân khúc điện tử tiêu dùng: MWG hiện chiếm 20% thị phần điện tử tiêu dùng. Trong đó, tỷ trọng TV và máy điều hòa lần lượt là 30% và 20%. Mặc dù MWG sở hữu 404 cửa hàng trên toàn quốc, Chủ tịch HĐQT thừa nhận rằng thương hiệu của MWG không mạnh ở miền Bắc. Điều này đặc biệt đúng ở Hà Nội, nơi thị trường đang gặp phải sự cạnh tranh gay gắt giữa các đối thủ lớn như Nguyễn Kim, Trần Anh, Mediamart và HC. MWG tiết lộ rằng sẽ tiến hành mua lại một công ty lớn trong mảng điện tử tiêu dùng ở miền Bắc để có thể nhanh chóng tiếp cận thị trường Hà Nội.

Ở Hà Nội, 4 doanh nghiệp địa phương có thể là những mục tiêu MWG tiếp cận để mua lại: Trần Anh, Mediamart, Pico, và HC.

Trong số 4 doanh nghiệp trên, Trần Anh (TAG: HNX) là công ty duy nhất niêm yết trên sàn chứng khoán. Năm 2016, doanh thu và lợi nhuận ròng của TAG lần lượt là 4.116 tỷ đồng và 21,5 tỷ đồng. Chúng tôi tin rằng MWG sẽ giành thêm 10% thị phần khi công ty mua lại một công ty bán lẻ điện tử tiêu dùng ở miền Bắc. Chúng tôi hy vọng rằng động thái này sẽ mang lại lợi ích cho MWG trên nhiều phương diện:

  • Giành thêm thị phần: Động thái này có thể giúp MWG tăng cường sức mạnh đàm phán đối với các nhà cung cấp và tăng biên lợi nhuận gộp lên 15-16%.
  • Cải thiện khả năng sinh lời của công ty mục tiêu. Trong trường hợp thương vụ mua lại thành công, MWG sẽ giúp cải thiện lãi biên của các công ty mục tiêu từ 1% lên 2%.

Phân khúc bách hóa:

MWG hiện sở hữu 138 cửa hàng tại TP.HCM. Trong 2 tháng vừa qua, công ty đã đẩy mạnh kế hoạch mở rộng lên 30 cửa hàng / tháng, so với con số trung bình chỉ có 10 cửa hàng / tháng vào tháng 6/2017. Công ty hướng đến con số mục tiêu 280 cửa hàng vào cuối năm 2017.

Doanh thu trung bình của các cửa hàng cũ là 1,5 tỷ đồng / tháng so với doanh thu trước đó là 1,2 tỷ đồng / tháng do công ty đã bán bổ sung thêm thịt tươi trong các siêu thị.

Biên lợi nhuận gộp hiện tại của thịt tươi là 14-15% và của thực phẩm khô là 12%. Công ty đặt mục tiêu nâng cao biên lợi nhuận của thịt tươi và thực phẩm khô lên 22-23% và 16%. Chúng tôi tin rằng công ty có thể đạt được mục tiêu vào năm 2018 khi doanh thu tăng lên 6-7.000 tỷ đồng / năm. Ở mức doanh thu đó, chúng tôi dự báo biên lợi nhuận trước thuế sẽ đạt 2%.

Đối với một cửa hàng có doanh thu hàng tháng là 1,7 tỷ đồng, công ty có thể đạt được mức EBITDA dương, nhưng vẫn lỗ do tổn thất hàng tồn kho trung bình là 3%. Công ty đang thực hiện các giải pháp để giảm tổn thất hàng tồn kho.

Phân khúc khác:

Bên cạnh kế hoạch mua lại một công ty bán lẻ điện tử tiêu dùng, MWG cũng có kế hoạch tìm kiếm các cơ hội M&A để có thể kinh doanh dược phẩm. Tương tự như phân khúc thị trường thực phẩm, phân khúc dược phẩm rất manh mún và hầu hết được bán tại cửa hàng bán lẻ nhỏ.

Công ty đề xuất 2.500 tỷ đồng chi phí đầu tư cho các thương vụ M&A. Công ty cũng muốn phát hành 6,7 triệu cổ phiếu (2,18% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) thông qua việc phát hành riêng lẻ để huy động một phần vốn cho kế hoạch M&A. Chúng tôi cho rằng công ty sẽ không phát hành cổ phiếu với giá thấp hơn so với giá thị trường vì mức giá của các giao dịch thỏa thuận hiện nay của các nhà đầu tư nước ngoài cao hơn so với giá thị trường.

Triển vọng

Phân khúc di động dự báo tăng trưởng 15% trong năm 2017. Tuy nhiên, doanh thu từ phân khúc điện tử tiêu dùng có thể tăng trưởng 62%, được thúc đẩy nhờ sự tăng trưởng tự thân cũng như các thương vụ M&A, trong đó 10-15% tăng trưởng đến từ công ty mới vừa được sáp nhập.

Đối với phân khúc bách hóa, chúng tôi hy vọng rằng MWG sẽ có 700 cửa hàng vào năm 2018, cho thấy tốc độ mở rộng 35 cửa hàng / tháng cho năm 2018.

Quan điểm đầu tư

Chúng tôi tin rằng MWG có khả năng mở rộng nhờ các thương vụ M&A trong phân khúc điện tử tiêu dùng, mở rộng sang bán lẻ dược phẩm và phân khúc bách hóa. EPS năm 2017 và 2018 ước tính đạt 7.107 đồng và 9.023 đồng. Tại mức giá hiện tại, MWG đang giao dịch ở mức PE năm 2017 và 2018 là 15,4x và 12,1x.

Chúng tôi điều chỉnh mục tiêu 1 năm của MWG từ 128.000 đồng / cổ phiếu lên 135.000 đồng / cổ phiếu, tương đương với PE năm 2018 là 15x để phản ánh sự tăng trưởng mạnh mẽ của phân khúc điện tử tiêu dùng sau M&A.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *