VIETSEC Thị trường chứng khoán Khuyến nghị mua PVD giá mục tiêu 28.690 đồng/cp

Khuyến nghị mua PVD giá mục tiêu 28.690 đồng/cp

KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA PVD

Trong quý cuối năm 2016, PVD ghi nhận khoảng 811 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm mạnh 62,3% so với cùng kỳ năm trước, và 34,2 tỷ đồng lợi nhuận ròng, 55,4% thấp hơn Q4.2015. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng trong Q4.2016 cũng sụt giảm so với cùng kỳ, lần lượt là 8,5% và 4,2%. Theo giải trình của Công ty, KQKD suy giảm là do: (1) số lượng giàn khoan sở hữu hoạt động trung bình trong Q4.2016 là 2,3 giàn so với con số 4,2 giàn của Q4.2015, hiệu suất sử dụng giàn chỉ đạt 46%; (2) giá thuê giàn trong quý giảm 55-60% yoy; (3) không có giàn thuê hoạt động trong Q4.2016; và (4) khối lượng công việc và đơn giá các dịch vụ liên quan đến khoan trong quý cũng giảm 40-60% yoy.

Trong năm 2016, giá dầu thô tuột xuống mức thấp kỷ lục dưới 30 USD/thùng đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến KQKD nguyên năm của PVD. Điều này được phản ánh rõ rệt qua sự sụt giảm của số lượng giàn khoan sở hữu hoạt động (2/5 giàn trong nước còn hoạt động trong những tháng cuối năm), số ngày hoạt động của các giàn khoan giảm phân nửa so với năm 2015 (còn 890 ngày), và đơn giá thuê giàn cũng giảm khá nhiều (giá cho thuê giàn khoan tự nâng bình quân chỉ còn 78.750 USD/ngày, giá cho thuê giàn khoan TAD trung bình là 180.000 USD/ngày). Trước tình hình khó khăn đó, Công ty đã chủ động lên kế hoạch điều chỉnh để cắt giảm chi phí tài chính. Bên cạnh đó, doanh thu tài chính của PVD cũng gia tăng nên kết thúc năm 2016, Công ty vẫn ghi nhận lợi nhuận dương. Tính lũy kế nguyên năm 2016, KQKD của PVD sụt giảm mạnh so với năm 2015 khi doanh thu thuần của Công ty chỉ đạt 5.360 tỷ đồng (-62,9% yoy) và lợi nhuận ròng là 120,3 tỷ đồng (-92,8% yoy). Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng năm 2016 suy giảm chỉ còn 15,3% và 2,2%, thấp hơn nhiều so với mức 22,1% và 11,5% của năm 2015. Tuy KQKD năm 2016 thấp hơn năm trước nhưng về cơ bản, đây là tình hình chung của các công ty hoạt động trong lĩnh vực dầu khí, và PVD vẫn hoàn thành kế hoạch kinh doanh mà doanh nghiệp đề ra cho năm 2016 khi giá dầu thô dưới ngưỡng 60 USD/thùng.

ĐÁNH GIÁ VỀ CỔ PHIẾU PVD

Định giá

Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá so sánh theo P/E để xác định giá trị của cổ phiếu PVD với các chỉ số: (1) EPS forward trung bình giai đoạn 3 năm 2017F-2019F là 1.594 đồng; (2) P/E định giá là 18,0x, cao hơn P/E của VN-Index nhưng vẫn thấp hơn P/E trung bình của các công ty cùng ngành trong khu vực. Theo đó, giá trị hợp lý của cổ phiếu PVD là 28.690 đồng/cp, tiềm năng tăng trưởng là 38,9% so với mức giá thị trường 20.650 đồng/cp.

Khuyến nghị

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PVD với giá mục tiêu là 28.690 đồng/cp cho mục tiêu trung và dài hạn vì những lý do như sau:

  • PVD là doanh nghiệp cung cấp giàn khoan thương mại và các dịch vụ liên quan đến khoan duy nhất của PVN. Các giàn khoan sở hữu và thuê thêm của PVD đều vận hành với độ hiệu quả cao, xuyên suốt và an toàn. Các dịch vụ kỹ thuật giếng khoan và các dịch vụ liên quan đến khoan ngày càng hoàn thiện và đóng góp nhiều hơn vào lợi nhuận của Công ty. Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn sở hữu hệ thống máy móc thiết bị hiện đại, đội ngũ nhân sự kỹ thuật khoan lành nghề và có chuyên môn cao… Những yếu tố trên đã góp phần giúp PVD khẳng định vị thế của một trong những nhà thầu khoan dầu hàng đầu với thị phần lớn tại thị trường Việt Nam.
  • Với kỳ vọng giá dầu sẽ tiếp tục phục hồi và chạm ngưỡng 60 USD/thùng, chúng tôi dự phóng trong năm 2017, số lượng giàn khoan PVD sở hữu và thuê ngoài sẽ gia tăng, từ đó giúp cải thiện KQKD của Công ty. Bên cạnh đó, khả năng PVD tham gia vào các dự án khai thác khí đốt lớn trong giai đoạn 2019-2023 của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam là khá cao, từ đó có thể thấy triển vọng phát triển và cũng là cơ hội để trong những năm tới, PVD có thể lấy lại đà tăng trưởng sau giai đoạn chịu ảnh hưởng tiêu cực từ sự suy giảm của giá dầu.
  • PVD có nguồn lực tài chính khỏe mạnh với 2.777,6 tỷ đồng tiền và tương đương tiền, 2.434,1 tỷ đồng thặng dư vốn cổ phần và 3.922,5 tỷ đồng lợi nhuận chưa phân phối. Dư nợ của Công ty trong năm 2016 cũng giảm đáng kể.
  • Theo phương pháp định giá theo P/E, giá trị hợp lý của cổ phiếu PVD là 28.690 đồng/cp, cao hơn 38,9% thị giá hiện tại là 20.650 đồng/cp.
 

Author: Big_hand

Trả lời

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *