VIETSEC Thị trường chứng khoán Khuyến nghị MUA PC1

Khuyến nghị MUA PC1

Khuyến nghị MUA     PC1  –  Giá mục tiêu: 42,300 đồng/cp

KẾT QUẢ KINH DOANH 1H2017

Doanh thu và lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2017 lần lượt đạt 1,136.6 tỷ đồng và 247.6 tỷ đồng (giảm lần lượt 29% và 24% so với cùng kỳ 2016). Doanh thu quý 2 đạt mức 816.2 tỷ đồng (giảm 11.3% so với cùng kỳ 2016) và lợi nhuận đạt 64.7 tỷ  đồng (giảm 15.7% so với cùng kỳ). Trong đó, mảng sản xuất công nghiệp và bất động sản sụt giảm là yếu tố chính làm tổng doanh thu giảm mạnh.

  • Doanh thu và lợi nhuận sản xuất công nghiệp giảm lần lượt 32.7% và 67.1%, biên lợi nhuận gộp giảm hơn 50%. Nguyên nhân chủ yếu là do giá nguyên vật liệu đầu vào thép tấm tăng cao nửa đầu 2017. Trong cơ cấu chi phí, giá nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng 70% do đó việc biến động giá thép có ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận của mảng này.
  • Bất động sản trong nửa đầu 2017 giảm mạnh do không có dự án bất động sản được bàn giao trong giai đoạn nửa đầu 2017. Tuy nhiên, dự án Mỹ Đình plaza 2 mở bán đầu quý 1/2017 và đã bán được 100 căn hộ, dự kiến sẽ ghi nhận doanh thu vào quý 2-3 năm 2018.
  • Lĩnh vực kinh doanh thủy điện trong nửa đầu năm 2017 ghi nhận doanh thu (đạt 110.7 tỷ đồng) và lợi nhuận (đạt 66.4 tỷ đồng) do 2 nhà máy Trung Thu và Bảo Lâm 1 bắt đầu hoạt động từ cuối năm 2016.
  • Trong 6T.2017, PC1 ghi nhận khoản lỗ 5.85 tỷ đồng từ công ty liên kết, liên doanh, giảm 3.7 lần so với cùng kỳ. Hoạt động đầu tư vào công ty liên kết được kỳ vọng có thể đóng góp lợi nhuận cho công ty bắt đầu từ cuối năm 2017.

ĐÁNH GIÁ CỔ PHIẾU PC1

Chúng tôi sử dụng phương pháp Tổng các giá trị thành phần để định giá cổ phiếu PC1. Theo đó, chúng tôi xác định tổng giá trị tất cả các hoạt động kinh doanh để xác định giá trị doanh nghiệp. Trong cơ cấu định giá giá trị Công ty theo 4 lĩnh vực: (1) xây lắp điện chiếm 47.6%, (2) sản xuất công nghiệp chiếm 18.4%, (3) năng lượng thủy điện chiếm 28.3%, và (4) bất động sản và các hoạt động khác chiếm 5.7%. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PCC1 với giá mục tiêu là 42,300 đồng/cp cho mục tiêu trung và dài hạn.

Tổng giá trị định giá của PCC1 là 4.139 tỷ đồng, trong đó:

  • Lĩnh vực xây lắp điện: Được định giá bằng phương pháp so sánh theo P/E ngành Xây lắp. Theo đó, tổng giá trị của lĩnh vực này là 1,970 tỷ đồng, P/E định giá hoạt động xây lắp điện của PCC1 là 10.8x, chiết khấu 10% so với P/E Trailing của ngành Xây lắp là 12x. Giá trị hợp lý là 20,135 đồng/cp.
  • Lĩnh vực sản xuất công nghiệp: Được định giá bằng phương pháp so sánh theo P/E thị trường. Tổng giá trị của mảng SXCN là 763 tỷ đồng, P/E định giá hoạt động SXCN của Công ty là 10.0x, chiết khấu 28.6% so với P/E thị trường là 14.0x. Giá trị hợp lý là 7,797 đồng/cp.
  • Lĩnh vực năng lượng thủy điện: Được định giá bằng phương pháp so sánh theo giá trị sổ sách (P/B) trung bình của các Công ty ngành Thủy điện. Theo đó, với tổng giá trị là 1,172 tỷ đồng, P/B định giá mảng năng lượng thủy điện của doanh nghiệp là 1.4x, thấp hơn 12.5% so với P/B trung bình của các công ty cùng ngành Thủy điện là 1.6x. Giá trị hợp lý là 11,975 đồng/cp.
  • Lĩnh vực bất động sản và các hoạt động khác: Được định giá theo phương pháp Giá trị tài sản ròng (NAV). Tổng giá trị là 234 tỷ đồng, giá trị hợp lý là 2,396 đồng/cp.

Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu PC1 với những điểm tích cực sau:

  • Triển vọng tăng trưởng ở tất cả các lĩnh vực của PC1 trong năm 2018, trong đó đáng chú ý là 4 dự án thủy điện của PC1 đồng loạt đi vào hoạt động và dự án Chung cư Mỹ Đình plaza 2 hoàn tất bàn giao và bắt đầu ghi nhận doanh.
  • Nhu cầu tiêu thụ điện được kỳ vọng tiếp tục xu hướng tăng do quá trình đẩy mạnh sản xuất công nghiệp trong nước và giá điện của Việt Nam so với các nước trong khu vẫn còn thấp.
 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *