VIETSEC Thị trường chứng khoán Khuyến nghị MUA Công ty CP Xây dựng COTECCONS – CTD

Khuyến nghị MUA Công ty CP Xây dựng COTECCONS – CTD

  1. THÔNG TIN CƠ BẢN
Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 Q1/2017
Doanh thu (tỉ đồng) 6.190 7.634 13.669 20.783 4.361
Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (%) 38% 23% 79% 52% 39%
Tỷ suất lợi nhuận gộp (%) 7,5% 7,3% 8,1% 8,7% 8,7%
Lợi nhuận trước thuế (tỉ đồng) 393 464 927 1.763 375
Tỷ lệ tăng trưởng LNTT (%) 31% 18% 100% 90% 29,4%
Vốn Chủ sở hữu (tỉ đồng) 2.468 2.709 3.243 6.234 6.534
ROE (%) 11,7% 13,6% 23,1% 30% 22,7%
ROA (%) 6,1% 7,2% 11,8% 15,3% 12,8%
EPS (đồng/cp) 6.103 7.769 10.708 20.669 3.710
Tăng trưởng EPS (%) 9% 27% 38% 93% -24%
Cổ tức (%/mệnh giá) bằng tiền 20% 50% 55% 30%  
P/E (lần) 8,1
KLGD bình quân 30 ngày gần nhất (CP/phiên) 123.478
  1. LÝ DO LỰA CHỌN
  2. Triển vọng tăng trưởng dài hạn của ngành xây dựng

Theo báo cáo của Tổng cục thống kê Việt Nam năm 2016, giá trị xây dựng từ khu vực nhà nước đạt 83,3 nghìn tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 7,7%, khu vực tư nhân đạt 952,4 nghìn tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 87,4%, khu vực có vốn đầu tư nước ngoài đạt 53,6 nghìn tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 4,9%.

Tăng trưởng GDP được dự báo tăng trưởng cao trong năm 2017 và những năm sau (theo kế hoạch
của Quốc Hội, tăng trưởng GDP năm 2017 sẽ đạt 6.7%), lạm phát dù tăng nhẹ trở lại nhưng vẫn
duy trì mức thấp trong năm 2017 và lãi suất cho vay cũng khó tăng trong năm 2017, những diễn
biến tình hình vĩ mô này là yếu tố quan trọng ủng hộ cho ngành xây dựng trong tương lai.

Theo dự báo của BMI, tăng trưởng thực của ngành xây dựng Việt Nam ước tính tăng trưởng 6.27% trong năm 2017 (mục tiêu lạm phát 5% thì mức tăng trưởng danh nghĩa của giá trị ngành xây dựng tại Việt Nam ước tính khỏang 11.27%). Trong giai đoạn 2017-2025, mức tăng trưởng thực bình quân khoảng 6% hàng năm.

  1. Giới thiệu cơ hội đầu tư trung hạn CTCP Xây dựng Coteccons

1/ Tổng quan CTCP Xây dựng Coteccons:

Với 12 năm hình thành và phát triển, Coteccons hiện là Tập đoàn xây dựng hàng đầu Việt Nam. Hoạt động Thiết kế & Thi công đang mang lại giá trị vượt trội cho khách hàng và Coteccons.  Sau đợt tăng vốn năm 2016, vốn điều lệ hiện tại của CTD là 770,5 tỷ đồng.

Cơ cấu cổ đông: tỷ lệ sở hữu nước ngoài hiện 41,8% so với room được sở hữu 49%. Từ 02/06 – 16/11/2017 khoảng 11,97 triệu cổ phiếu đã phát hành ESOP (0,6%) và cho cổ đông chiến lược (14.9%) hết thời gian hạn chế chuyển nhượng và nâng tỷ lệ cổ phiếu freefloat lên 95% (nếu trong khoảng thời gian này CTD không phát hành cổ phiếu tăng vốn).

2/ Hoạt động kinh doanh:

Tăng trưởng doanh thu

Giai đoạn 2012 – 2016 CTD đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu  khá cao lên tới 47%/năm, nhất là từ 2015 khi thị trường bất động sản khởi sắc.

Doanh thu hợp nhất năm 2016 đạt 20.783 tỷ đồng vượt 25,9% so với kế hoạch đặt ra. Trong đó, Công ty mẹ đóng góp 88%, tương đương với 18.439 tỷ đồng, hợp nhất từ Unicons đóng góp 12% – tương đương 2.344 tỷ đồng.

Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu hợp nhất của Công ty so với năm 2015 là 52%, đây là mức tăng trưởng ấn tượng. Nếu so sánh với mức tăng trưởng chung của toàn ngành xây dựng Việt Nam năm 2016 là 10% thì mức tăng trưởng của Coteccons gấp hơn 5 lần so với bình quân ngành.

Giá trị hợp đồng chuyển tiếp

Theo thống kê, giá trị các hợp đồng thi công xây dựng đã ký kết năm 2016 chuyển qua các năm tiếp theo khoảng 27.000 tỷ đồng (tính cả số liệu hợp nhất từ Unicons) tăng 77,5% so với cùng kỳ năm trước. Căn cứ theo tiến độ của các hợp đồng, dự kiến khoảng 16.200 tỷ đồng sẽ được thực hiện và ghi nhận trong năm 2017, giá trị 10.800 tỷ đồng còn lại sẽ được thực hiện và ghi nhận trong năm 2018 và 2019.

Qúy 1/2017: tổng giá trị hợp đồng Coteccons Group đã ký trong quý I đạt khoảng 8.700 tỷ đồng. Trong đó, sau khi hoàn thành giai đoạn I, Coteccons được chủ đầu tư ký hợp đồng làm tổng thầu D&B tại Hồ Tràm giai đoạn II, ngoài ra Coteccons cũng tiếp tục thắng thầu một số dự án lớn khác như Vinhomes Metropolis, nhà máy Paihong, A&B Central Square Nha Trang, Dragonbay Hạ Long, dự án Đảo Kim Cương giai đoạn 2.

25/4/2017: trúng thầu và triển khai thi công 4 dự án mới tại miền Bắc trị giá trên 5.000 tỷ đồng gồm các dự án của Vinhomes và tòa nhà Văn phòng Chính Phủ (400 tỷ).

Theo đó, kết quả kinh doanh quý 1/2017 CTD ghi nhận 4.361 tỷ đồng doanh thu tăng 39% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt hơn 300,7 tỷ tăng 25% so với cùng kỳ.

Cơ cấu chi phí

Cơ cấu chi phí bao gồm vật liệu xây dựng (50%), chi phí nhân công (10-20%), và chi phí khác (chiếm tỷ lệ khoảng 35%).

Thép chiếm 60%-70% trong cơ cấu VLXD. CTD có sức mạnh đàm phán cao nên biến động giá thép ít ảnh hưởng đến chi phí đầu vào, nếu giá biến động vượt qua chi phí trong biên độ hợp đồng, thì phần chênh lệch sẽ do chủ đầu tư chịu.

Biên lợi nhuận gộp

Đặc trưng của mảng xây dựng dân dụng là có biên lợi nhuận thấp, biên lợi nhuận gộp của một số doanh nghiệp xây dựng dân dụng đang niêm yết trên sàn phổ biến trong khoảng 8-10%. Biên lợi nhuận CTD tăng trưởng khá đều qua từng năm nhờ hệ quả từ áp dụng mô hình D&B giúp cải thiện và sẽ đạt  biên lợi nhuận tối đa trong chuỗi giá trị với hình thức tổng thầu thiết kế và thi công so với hình thức thầu từng công đoạn. Hiện tại, CTD là một trong số rất ít nhà thầu có đủ năng lực thực hiện hình thức D&B, điều này sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh cho CTD.

3/ Tình hình tài chính:

CTD là doanh nghiệp duy nhất không vay nợ trong nhóm DN xây dựng dân dụng đang niêm yết, những doanh nghiệp còn lại sử dụng đòn bẩy lớn. FCN, HBC, SRF là những doanh nghiệp có chỉ số đòn bẩy cao trong mảng xây dựng dân dụng, những doanh nghiệp này sẽ chịu rủi ro cao với biến động của lãi suất trên thị trường.

CTD có vòng quay tổng tài sản cao và tỷ suất lợi nhuận tốt, nên mức ROE tăng trưởng khá tốt trong những năm qua,ROE năm 2016 đạt tới 30% (so với mức bình quân 2012 – 2016 là 17,8%). Ngoài ra, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) của CTD khá mạnh và ổn định so với các doanh nghiệp trong ngành, điều này giúp CTD chủ động hơn trong các chiến lược phát triển sắp tới. Ngoài ra, điểm nhấn đặc biệt ở CTD thuộc nhóm số ít doanh nghiệp niêm yết có giá trị sổ sách khá cao và tăng trưởng đều qua từng năm.

4/ Định giá cổ phiếu CTD:

Tham khảo dựa trên mức tăng trưởng doanh thu quý 1/2017 và giá trị hợp đồng được ký kết đến tháng 4/2017, đặt giả định mức tăng trưởng 30% doanh thu cho năm 2017 thì ước tính LNST sẽ đạt  1.848 tỷ đồng (+30% yoy). EPS dự phóng cho năm 2017 là 23.984 đ/cp, P/E ngành xây dựng 9,84 lần thì giá trị hợp lý của cổ phiếu CTD là 236.000 đ/cp. Khuyến nghị MUA.

5/ Phân tích kỹ thuật cổ phiếu CTD:

Giá cổ phiếu đang trong giai đoạn tích lũy từ đầu tháng 4/2017 sau đợt tăng mạnh hồi đầu năm. Các tín hiệu kỹ thuật như MACD và RSI đang phát tin hiệu MUA tích lũy đổi với cổ phiếu.

Khuyến nghị cổ phiếu

Vùng giá mua Vùng giá mục tiêu Vùng giá cắt lỗ
210- 215 230 – 236 <190

6/ Rủi ro đầu tư:

–   Phụ thuộc quá lớn vào Tổng Giám Đốc Nguyễn Bá Dương.

–   Rủi ro từ thị trường bất động sản, đặc biệt là tại phân khúc cao cấp khi nguồn cung đang có dấu hiệu vượt nhu cầu.

–   Rủi ro lạm phát gia tăng trở lại trong năm 2017 và 2018, từ đó tạo áp lực gia tăng lãi suất. Điều này sẽ làm giảm nhu cầu từ thị trường bất động sản, thách thức đến đầu ra của CTD.

–   Năm 2017, CTD sẽ hiện thực hóa kế hoạch tham gia vào lĩnh vực kinh doanh bất động sản, qua đó CTD vừa công bố thành lập Công ty TNHH Covestcons có vốn điều lệ ban đầu là 26 tỷ đồng. Việc chưa có kinh nghiệm trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản sẽ là trở ngại ban đầu cho CTD.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *