VIETSEC Thị trường chứng khoán Khuyến nghị MUA Công ty Cổ phần CMC (CVT-HNX)

Khuyến nghị MUA Công ty Cổ phần CMC (CVT-HNX)

CẬP NHẬT VÀ ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG
Cập nhật kết quả kinh doanh:
Thời gian qua CTCP CMC (CVT) đã chính thức công bố báo cáo tài chính quý 2,
theo đó kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh trong quý 2 và 6 tháng đầu
năm 2017 của doanh nghiệp này tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng khá tốt,
cụ thể:
Qúy 2/2017 CVT đạt doanh thu 322,69 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 48,03 tỷ
đồng, ghi nhận mức tăng trưởng 3,9% về doanh thu và tăng trưởng 40,5% về
lợi nhuận so với quý 2/2016. Tính chung 6 tháng đầu năm 2017 CVT đã đạt
doanh thu 518,33 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 76,63 tỷ đồng, ghi nhận mức
tăng trưởng 7,56% về doanh thu và tăng trưởng 29,38% về lợi nhuận so với
mức thực hiện của 6 tháng đầu năm 2016.
Mặc dù doanh thu 6 tháng đầu năm 2017 chỉ tăng nhẹ 7,56% nhưng lợi nhuận
sau thuế của CVT tăng mạnh 29,38% là do doanh nghiệp đã chủ động thực
hiện tiết kiệm tối ưu trong sản xuất để giảm giá vốn, qua đó làm tăng biên lợi
nhuận gộp lên mức 24,95% so với mức 23,67% trong 6 tháng đầu năm 2016.
Ngoài ra, CVT cũng thực hiện tốt công tác quản lý chi phí khi tiết giảm được
chi phí quản lý doanh nghiệp hơn 36,22% so với cùng kỳ năm 2016 để góp
phần vào kết quả tăng trưởng cao của lợi nhuận sau thuế.
Với kết quả kinh doanh khả quan trong 6 tháng đầu năm 2017, chúng tôi đánh
giá cao khả năng CVT sẽ thực hiện vượt mức kế hoạch lợi nhuận 170 tỷ đồng
lợi nhuận trước thuế đã đề ra cho năm 2017.
CVT đã đạt lợi nhuận trước thuế 95,79 tỷ đồng trong 6 tháng đầu 2017, với
tình hình kinh doanh đang có nhiều thuận lợi, ban lãnh đạo doanh nghiệp dự
kiến sẽ hoàn thành hơn 90% kế hoạch lợi nhuận trước thuế 170 tỷ đồng trong
9 tháng đầu năm 2017.
Chúng tôi dự phóng mức lợi nhuận trước thuế CVT có thể đạt được cho cả
năm 2017 ở mức gần 200 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, vượt 17,65% so với
kế hoạch và tương ứng với mức tăng trưởng hơn 5,26% với lợi nhuận trước
thuế đã thực hiện trong năm 2016. Kết quả dự phóng này tương ứng với mức
thu nhập trên cổ phần (EPSfw 2017) dự kiến đạt 5.669 đ/cp, mức thu nhập
khá cao này đủ đảm bảo để CVT chia cổ tức 30% – 35% bằng tiền mặt theo
kế hoạch đã được ĐHCĐ 2017 thông qua.
Cập nhật tiến độ xây dựng và lắp đặt nhà mãy CMC2 giai đoạn 3:
 Trong năm 2017, CVT sẽ thực hiện đầu tư mở rộng nhà máy CMC2 giai
đoạn 3 thông qua đầu tư thêm 1 dây chuyền sản xuất gạch mới có công
suất 3 triệu m2 gạch/ năm với sản phẩm chính là gạch granit thấm muối
tan (sản phẩm đang được thị trường đánh giá cao). Vốn đối ứng cho việc
thực hiện dự án đầu tư này lấy nguồn từ phần vốn tăng lên thông qua
phát hành 40% cổ phiếu thưởng như đại hội đã thông qua. Dự kiến một
số chỉ tiêu của nhà máy mới:
 Tổng mức đầu tư: 367 tỷ đồng.
 Tiến độ đầu tư: Qúy 1/2017 bắt đầu chuẩn bị đầu tư, Quy 2/2017
bắt đầu triển khai phần xây lắp và tiếp nhận thiết bị, quý 3/2017
hoàn thành công tác xây dựng cơ bản, qúy 4/2017 hoàn thiện lắp
đặt và chạy thử. Dự kiến kể từ tháng 11-12/2017 có thể cho sản
phẩm hoàn thiện.
 Loại sản phẩm: Granit thấm muối tan, Granit xương bán xứ
 Công suất nhà máy: 3 triệu m2 Gạch/ năm
Biến động giá cổ phiếu 6 tháng
Thông tin cổ phiếu 14/08/2017
Giá hiện tại (VND) 43.900
Số lượng CP niêm yết 28.223.903
Vốn điều lệ (tỷ VND) 282,2
Vốn hóa TT(tỷ VND) 1.216
Khoảng giá 52 tuần
(VND)
25.000-48.000
% Sở hữu nước ngoài 11,98%
% Giới hạn sở hữu NN 49%
Chỉ số tài chính:
Chỉ tiêu 2014 2015 2016
EPS (vnd) 6.437 3.819 7.950
BV (vnd) 30.110 15.091 20.138
Cổ tức 2.000 2.500 1.000
ROA(%) 8,8 7,9 15,7
ROE(%) 27,8 23,6 44,9
Hoạt động chính
Công ty Cổ phần CMC tiền thân là Nhà
máy Bê tông Việt Trì được thành lập từ
những năm 1960. CVT có hoạt động
chính là sản xuất và kinh doanh vật liệu
xây dựng, với sản phẩm chính là các loại
gạch ceramic: Gạch lát nền, Gạch ốp
chân tường, gạch trang trí, Gạch xương
bán sứ, Gach granit thấm muối tan…
Nguồn: MBS tổng hợp
2 Công ty cổ phần CMC (CVT-HNX) 14.08.2017
 Doanh thu dự kiến hàng năm: 350 – 450 tỷ đồng
 Lợi nhuận dự kiến hàng năm: 80 – 100 tỷ đồng
 Tính tới thời điểm hiện tại tháng 08/2017, CVT đang triển khai đúng kế
hoạch khi công tác xây dựng cơ bản đang được thực hiện đúng tiến độ, để
cuối tháng 09/2017 có thể bắt đầu tiến hành lắp đặt thiết bị máy móc.
Qúa trình hoàn thiện nhà máy dự kiến được thực hiện trong tháng 11 và
12/2017.
 Với việc đầu tư mở rộng nhà máy CMC2 giai đoạn 3 trong năm 2017, thì
nhiều khả năng kể từ tháng 12/2017 nhà máy này sẽ cho sản phẩm hoàn
thiện để có thể bắt đầu cho doanh thu và lợi nhuận kể từ đầu năm 2018.
Với chiến lược lựa chọn phân khúc sản phẩn trung và cao cấp nhằm nắm
bắt tốt thị hiếu thị trường và khả năng bán hàng tốt thông qua các đại lý
của CVT, thì chúng tôi đánh giá cao khả năng tăng trưởng doanh thu và lợi
nhuận của CVT trong năm 2018. Đây là yếu tố hỗ trợ tích cực cho chiến
lược đầu tư dài hạn vào doanh nghiệp như CVT.
 Với việc vận hành nhà máy mới thì CVT dự kiến nâng tổng công suất sản
xuất lên hơn 15 triệu m2 gạch/năm so với mức hiện nay 12 triệu m2
gạch/năm, tức tăng 25% về công suất. Với dây chuyền mới công nghệ cao
và sản phẩm là mặt hàng cao cấp được thị trường đánh giá cao và có nhu
cầu lớn là dòng sản phẩm granit thấm muối tan thì chúng tôi dự phóng
CVT có khả năng tăng trưởng từ 25% – 30% về doanh thu và lợi nhuận
trong năm 2018 khi nhà máy đi vào hoạt động.
Cập nhật lộ trình triển khai việc chuyển sàn niêm yết:
 Trong đại hội cổ đông thường niên Thông qua kế hoạch chuyển cổ phiếu
CVT sang giao dịch tại SGDCK TP.HCM.
 Tính tới thời điểm trung tuần tháng 08/2017 hiện nay thì Bộ hồ sơ đăng ký
niêm yết mới đã được doanh nghiệp trình lên Sở GDCKHCM. Dự kiến theo
kế hoạch việc chuyển sàn niêm yết từ Sở GDCK Hà Nội sang Sở GDCK
HCM sẽ được CVT tiến hành trong tháng 09/2017. Đồng thời với việc chính
thức chuyển sàn niêm yết, CVT cũng sẽ tiến hành tổ chức buổi gặp gỡ nhà
đầu tư tại TP.HCM ngay trong ngày đầu tiên giao dịch tại Sở GDCK HCM.
Định giá:
Với tình hình kinh doanh khả quan, năm 2017 vẫn là năm ghi nhận kết quả
kinh doanh ở mức cao của CVT. Năm 2018, là năm được kỳ vọng CVT sẽ tiếp
tục có bước tăng trưởng cao về doanh thu và lợi nhuận khi nhà máy mới CMC2
giai đoạn 3 chính thức vận hành.
Bằng phương pháp định giá FCFE, FCFF và căn cứ trên các giả định CVT sẽ
hoàn thành vượt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2017 và dự kiến tăng
trưởng khá trong năm 2018, chúng tôi đưa ra mức định giá hợp lý với cổ phiếu
CVT ở mức 53.000 đồng/cp cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn (12 tháng). Do
đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu CVT ở mức giá hiện tại 43.900 đ/cp,

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *