VIETSEC Thị trường chứng khoán Giá nguyên liệu tăng thấp hơn dự đoán, điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận của VNM

Giá nguyên liệu tăng thấp hơn dự đoán, điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận của VNM

  • Bãi bỏ quy định mức trần giá sữa công thức

Theo truyền thông đưa tin, Bộ Tài Chính sẽ bỏ mức trần giá sữa đối với sản phẩm sữa bột cho trẻ dưới 6 tuổi kể từ ngày 01/04/2017. Hiện tại, trên thị trường trong nước, quy định mức trần giá sữa áp dụng cho ~900 sản phẩm từ tất cả các nhà sản xuất/nhập khẩu sữa tại Việt Nam. Theo Eurocham (đại diện cho 5 công ty sữa đa quốc gia tại Việt Nam), chính sách này gây khó khăn cho các công ty trong khi thực tế chưa tác động tích cực đến người tiêu dùng. Thay vào đó, các công ty sữa sẽ báo cáo giá sữa bán lẻ định kỳ lên Bộ Công Thương.

Qua trao đổi với VNM, công ty cho rằng việc bãi bỏ quy định là hợp lý và khích lệ cạnh tranh công bằng trên thị trường. Đối với giá các sản phẩm của VNM, công ty luôn theo sát chiến lược tập trung vào tăng trưởng sản lượng thay vì tăng giá bán trung bình. Do đó, ban lãnh đạo ước tính giá bán trung bình chỉ tăng ~3% đối với tất cả các phân khúc sản phẩm trong năm 2017. Sau năm 2017, việc bãi bỏ quy định mức trần giá sữa sẽ tạo điều kiện cho VNM cũng như các công ty sữa khác điều chỉnh mức giá bán lẻ, đặc biệt trong bối cảnh giá đầu vào tăng.

  • Giá sữa thế giới điều chỉnh nhiều hơn mong đợi do nguồn cung từ Châu Đại dương tăng so với ước tính

Giá sữa bột (nguyên kem, tách kem) đã điều chỉnh trong đợt đấu giá gần đây của Global Dairy Trade do nguồn cung từ Nam bán cầu cao hơn ước tính (mùa thu hoạch từ tháng 11 đến tháng 4). Do đó, chúng tôi kỳ vọng ban lãnh đạo VNM sẽ chốt giá nguyên liệu cần cho sản xuất nửa cuối năm 2017 vào trước tháng 4 (VNM đã chốt giá sữa bột đủ cho sản xuất đến tháng 5/2017).

  • Tiêu thụ nội địa tiếp tục tăng

Trong năm 2016, chúng tôi ước tính VNM đã mua khoảng 203 nghìn lít sữa tươi từ ~120.000 đầu mối ký hợp đồng với nông dân (+13,4% YoY) trong khi nguồn từ công ty cung cấp 42 nghìn lít sữa (+11,7% YoY). Vì vậy, ~30% nguyên liệu thô của VNM từ nguồn cung trong nước. Hiện tại, đàn bò sữa của VNM có 17.500 con và số lượng sẽ tăng lên 24 nghìn con khi 02 nông trại ở Tây Ninh và Thanh Hóa hoạt động hết công suất (2018). Do đó, VNM sẽ tăng 40% nguồn nguyên liệu sữa tươi trong nước trong 5 năm tới.

Năm 2016, tổng sản lượng sản xuất sữa uống của Việt Nam đạt 1.18 tỷ lít, tăng 7% YoY. Trong khi đó, tổng nguồn cung sữa tươi trong nước chỉ chiếm 30-33% nhu cầu sản xuất sữa uống tại Việt Nam.

  • Triển khai sản phẩm sữa hữu cơ:

Ngày 13/03, VNM khánh thành trang trại hữu cơ tại tỉnh Lâm Đồng. Đây là trang trại hữu cơ theo tiêu chuẩn Châu Âu đầu tiên tại Việt Nam. Quy mô ban đầu là 500 con bò sữa nhập khẩu với tổng vốn đầu tư là 200 tỷ đồng. Trở thành đơn vị đầu tiên triển khai sản phẩm sữa hữu cơ giúp nâng tầm thương hiệu Vinamilk và đây cũng là bước đầu mang sản phẩm chất lượng cao ra thị trường Việt Nam do sản lượng chưa đáng kể.

  • Tổng quan quý 1/2017: Theo VNM, tăng trưởng doanh thu 2 tháng đầu năm 2017 đạt kết quả tích cực và doanh thu quý 1/2017 ước tính tăng 15-20%.

ĐHCĐ năm 2017 sẽ tổ chức vào ngày 15/04/2017 và công ty sẽ công bố tài liệu ĐHCĐ vào ngày 05/04. Chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật thêm thông tin tới nhà đầu tư.

Tác động

Năm 2017, chúng tôi duy trì ước tính doanh thu thuần đạt 53.442 tỷ đồng (+14,2% YoY). Tuy nhiên, do giá sữa nguyên liệu thế giới đã ở mức hợp lý hơn, chúng tôi điều chỉnh giả định giá sữa bột từ 3.180 USD/tấn còn 2.900 USD/tấn (+18% YoY). Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng đạt 10.596 tỷ đồng (+13,2% YoY và tăng 4,8% so với ước tính trước). Năm 2018, chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng đạt 13,1% và 7,6%.

Quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại là 140.200 đồng/cp, VNM đang giao dịch tại PE 2017 và 2018 là 21,3x và 20,0x, theo chúng tôi vẫn còn hấp dẫn. Giá mục tiêu 1 năm là 153.000 đồng/cp, tương ứng PE mục tiêu là 23x, tăng 9,1% so với giá hiện tại.

 

Author: VNI

1 bình luận về “Giá nguyên liệu tăng thấp hơn dự đoán, điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận của VNM”
Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *