VIETSEC Thị trường chứng khoán FPT Thoái vồn khỏi FPT Retail , tạm ứng cổ tức 10%

FPT Thoái vồn khỏi FPT Retail , tạm ứng cổ tức 10%

  • Bán buôn & lẻ chiếm 56% tổng DT, nhưng chỉ 13% EBITDA, 18% LNTT, và 16% LNST. Trong 5 & 8 năm qua, tốc độ tăng trưởng DT trung bình của mảng này là 6.7% & 8.8% so với mức 13.1% và 16.8% còn lại của khối Công nghệ và giáo dục.
  • Các biên lợi nhuận của khối bán buôn & lẻ giao động ở mức 2 – 2.5%, bằng 1/5 – 1/8 biên lợi nhuận của khối công nghệ&giáo dục. Điều tương tự như vậy với ROA. ROE của khối bán buôn&lẻ cao hơn một chút so với khối công nghệ&giáo dục, không phải vì tốt hơn mà đơn giản do nhiều đòn bẩy tài chính hơn hoặc cũng có thể nói do khối công nghệ&giáo dục sinh ra và giữ lại nhiều vốn hơn mức tối ưu.
  • ROIC sẽ phản ánh rõ nhất bản chất về tính hiệu quả trong kinh doanh của 2 khối này. Bán  Bán buôn & lẻ , bức tranh FPT đơn giản hơn, tăng trưởng cao hơn ở 15 – 20%/năm, margin hấp dẫn hơn EBITDA margin đạt 20%, quản trị dễ hơn, nên mức chiết khấu để định giá cũng sẽ thấp hơn.
  • Trong ngắn hạn, với việc bán buôn và lẻ đóng góp 16% LNST, có lẽ cũng chỉ mất khoảng 1 năm cho các mảng khác với mức tăng trưởng 15 – 20% để lấp đầy chỗ trống này kể cả khi thoái vốn 100%. Định giá, tỷ lệ, người mua vẫn chưa được tiết lộ. Cho câu chuyện đơn giản, 15xPE cho mảng bán lẻ, 10xPE hoặc thấp hơn cho mảng bán buôn, ước tính giá trị thị trường cho cả 2 mảng này vào khoảng 4,000 – 5,000 tỷ cho LNST 424 tỷ năm 2016.
  • Với giá trị sổ sách là 1,841 tỷ cuối năm 2016 và giả thiết FPT bán 51%, sau thuế, FPT sẽ ghi nhận LNST khoảng 800 – 1,300 tỷ trong khi dòng tiền thực nhận về (giá bán – thuế) khoảng 1,700 – 2,200 tỷ VNĐ. Một nửa số tiền này cung đủ để nâng cổ tức của FPT.
  • Trong ngắn hạn, tăng trưởng LN y/y cho 2Q có thể thấp hơn 1Q. Nhưng bán lẻ sau khi được mua lại bởi đối tác chiến lược nướcc ngoài và IPO một phần để niêm yết, hoàn toàn có thể mở rộng và cạnh tranh mạnh mẽ hơn.

TRIỂN VỌNG NĂM 2017

  • Dự báo FPT sẽ đạt doanh thu cả năm là 45,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 14,4%), LNTT là 3.475 tỷ đồng (tăng trưởng 15,3%), LNST của cổ đông công ty mẹ là 2.347 tỷ đồng (tăng trưởng 17,9%).
  • Mảng dịch vụ viễn thông tăng trưởng doanh thu tốt với tỷ suất lợi nhuận tăng – Doanh thu của mảng dịch vụ viễn thông là 1.643 tỷ đồng (tăng 13% so với cùng kỳ) và LNTT là 242 tỷ đồng (tăng 21% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận tăng từ 13,8% trong Q1/2016 lên 14,7% trong Q1/2017 do lợi nhuận Q1 năm ngoái bị ảnh hưởng bởi chi phí khấu hao liên quan đến chuyển đổi sang cáp quang (chi phí khấu hao liên quan đến việc chuyển đổi này đã tăng mạnh trong giai đoạn 2014-2016).
  • Mảng gia công phần mềm: dự báo mảng gia công phần mềm có thể đạt tăng trưởng doanh thu là 23,0% và LNST là 24,5% nhờ mở rộng hoạt động tại Hàn Quốc, là thị trường có nhu cầu lớn đối với dịch vụ gia công phần mềm phục vụ cho ngành công nghiệp ô tô với mức lương cho kỹ sư ở lĩnh vực này khá cao. Theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện từ 16,5% năm 2016 lên 17% năm 2017 nhờ các kỹ sư có thêm nhiều việc và giá tốt hơn.
  • Doanh thu mảng dịch vụ dựa trên dự án bao gồm tích hợp hệ thống, giải pháp phần mềm và dịch vụ công nghệ thông tin dự báo tăng trưởng 7,1% với LNTT tăng trưởng 19,8%
  •  Lợi nhuận của mảng nội dung số không tăng do mảng này đã ghi nhận khoản thu nhập tài chính không thường xuyên, là khoảng 30 tỷ đồng từ bán phần vốn tại trang bán hàng trực tuyến Sendo cho đối tác chiến lược trong năm 2016. Không tính đến khoản lợi thuận này, lợi nhuận mảng nội dung số tăng trưởng 11,8%.
  • Mảng bán lẻ :  FPT sẽ thoái vốn khỏi FPT Retail xuống dưới 50%.
  • HĐQT của FPT cũng đã phê duyệt tạm ứng cổ tức đợt 1/2017 bằng tiền mặt với tỷ lệ 10%.
  • Mảng giáo dục: Dự báo mảng giáo dục sẽ tăng trưởng 12,0% về doanh thu và 10% về LNTT với tổng số lượng học sinh nhập học tăng 10%.

KHUYẾN NGHỊ CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 

GÓC NHÌN KỸ THUẬT 

  • Trên biểu đồ tuần FPT đã vượt đỉnh cũ ngắn hạn với 1 tuần tăng điểm kèm với khối lượng giao dịch cao hơn mức trung bình 20 ngày,
  • NDT có thể xem xét tích lũy mua vào FPT quanh vùng giá 48000 VNĐ- 49000 VNĐ.
  • Chốt lời vùng giá 53000-55000
 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *