VIETSEC Thị trường chứng khoán Dự phòng kết quả kinh doanh quý II của REE

Dự phòng kết quả kinh doanh quý II của REE

REE –  CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN LẠNH

Kết quả kinh doanh 2016

– Năm 2016, giá trị hợp đồng mới đạt 2.058 tỷ đồng (-8,5% YoY). Doanh thu tăng mạnh, cùng với đà tăng trưởng ngành xây dựng và bất động sản mạnh mẽ. Tỷ suất lợi nhuận cải thiện nhờ công ty ghi nhận doanh thu vượt kỳ vọng từ một số dự án của Chính phủ.

– Cổ tức bằng tiền năm 2016: 16%

Ø  Mảng Bất động sản: Năm 2016, VIID và SaigonRes (công ty liên kết) ghi nhận lợi nhuận từ:

ü  Dự án Nam Lê Lợi tại Quảng Ngãi

ü  Dự án  SaigonRes Plaza tại Tp. Hồ Chí Minh

ð  Lợi nhuận ròng tăng từ 91 tỷ đồng lên 121 tỷ đồng trong năm 2016.

Ø  Mảng điện: Trong khi doanh thu tăng do hợp nhất công ty con mới là DTV, lợi nhuận lại tăng đáng kể từ CTCP Thủy điện Sông Ba Hạ (REE sở hữu 25%). Năm 2016, lợi nhuận ròng của SBH tăng lên 291 tỷ đồng (từ mức 0 trong năm 2015) nhờ hợp đồng mua bán điện mới và thời tiết thuận lợi.

Ø  Mảng M&EMặc dù REE dự báo doanh thu vẫn tăng trong năm 2017 nhờ hợp đồng mới và giá trị hợp đồng tồn đọng từ năm 2016 là 4.488 tỷ đồng, dự kiên ký mới trong năm 2017 khoảng 2.000 tỷ đồng.

–       Riêng quý 1, tổng giá trị hợp đồng quý mới M&E đạt 656 tỷ đồng, nâng tổng giá trị hợp đồng lũy kế đến cuối tháng 3/2017 lên 4.324 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận ròng có thể giảm khi tỷ suất lợi nhuận giảm về mức trung bình là 10-11%. Theo ước tính, dự báo doanh thu có thể tăng 20% và lợi nhuận ròng không đổi trong năm 2017.

Ø  Cho thuê văn phòng: REE sửa chữa tòa nhà Etown EW nhằm tăng diện tích cho thuê lên 10.000 m2. Công ty dự kiến khởi công trong tháng 7 hoặc tháng 8 năm nay, với dự kiến tòa nhà có thể cho thuê trong quý 3/2018. Đối với tòa nhà Etown Central, công ty ước tính hoàn thành xây dựng vào tháng 11/2017 và có thể cho thuê trong tháng 1/2018. Ban lãnh đạo ước tính tỷ lệ lấp đầy đạt 50% trong năm 2018 và lấp đầy hoàn toàn trong năm 2019.

o   Năm 2017, do diện tích cho thuê chưa tăng, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng chỉ tăng nhẹ nhờ gia hạn hợp đồng và doanh thu tính theo tỷ giá USD/VND mới.

Ø  Mảng bất động sản: theo ban lãnh đạo, VIID và SaigonRes vẫn có nhiều dự án chào bán trong năm 2017. Ban lãnh đạo cho biết trong năm 2016, lợi nhuận ròng có thể cao hơn nếu công ty kết thúc hợp đồng cho thuê trong năm 2016 tuy nhiên hợp đồng trì hoãn đến quý 1/2017.

Ø  Mảng điện: Năm 2017, ước tính REE bắt đầu hợp nhất VSH và CHP là công ty liên kết vào kết quả kinh doanh. Hai công ty này ước tính đóng góp ít nhất 120 tỷ đồng lợi nhuận ròng cho REE trong năm 2017. Thêm vào đó, lợi nhuận của PPC tăng ít nhất 10% trong năm 2017

Kết quả kinh doanh Quý 1/2017

Ø  Doanh thu trong quý I của REE tăng gấp đôi cùng kỳ năm 2016, đạt 1.088 tỷ đồng.

o   M&E: 619 tỷ đồng – tăng 216%

o   Reetech: 171 tỷ đồng – tăng 6,9%

o   Văn phòng cho thuê: 132 tỷ đồng

o   Mảng điện: 156 tỷ đồng – tăng 152%

Ø   Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ cán mốc 331 tỷ đồng, tăng 3,3 lần so với mức 99 tỷ đồng trong quý I/2016

Ø  Đóng góp chính vào lợi nhuận của REE đến từ 3 nguồn thu chính chính:

o   Cơ điện REE M&E

o   BĐS văn phòng cho thuê

o   Sản xuất Điện

  • Mảng điện chính là nhân tố chính khiến REE đạt lợi nhuận khởi sắc trong quý đầu năm. Theo REE lợi nhuận từ mảng điện –nhiên liệu quý I/2017 đạt 130,3 tỷ đồng trong khi cùng kỳ năm trước lỗ 40 tỷ đồng.
  • Hàng loạt doanh nhiệp thủy điện đạt sản lượng cao trong quý và ghi nhận mức lãi cao vượt trội cùng kỳ. Trong đó, CTCP Nhiệt điện Thác Mơ ghi nhận mức lãi ròng 48 tỷ đồng trong quý này trong khi cùng kỳ năm ngoái lỗ 1,7 tỷ đồng. Đáng chú ý, một DN trong ngành mới vừa được hợp nhất báo cáo tài chính kỳ đầu tiên là Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh (VSH) cũng đóng góp đáng kể vào lợi nhuận sau khi REE nâng sở hữu tại VSH lên 21% vốn cổ phần vào cuối năm 2016.
  • CTCP Nhiệt điện Phả Lại khoản đầu tư lớn nhất của REE với giá trị đầu tư 1.245 tỷ đồng, tương đương tỷ lệ sở hữu 23,54% vốn đạt được lợi nhuận tăng mạnh không phải do sản lượng tăng mà do chênh lệch tỷ giá.

Ø  Trong quý 2: Bước vào mùa chi trả cổ tức cho năm 2016, REE hiện tại đang có công ty liên kết:

v  PPC (thu thêm 90 tỷ cổ tức).

v  TMP thu thêm 60 tỷ cổ tức.

v  VSH: 45 tỷ cổ tức CHP: 38 tỷ.

Điều chỉnh kết quả kinh doanh và đánh giá:

Với kết quả kinh doanh quý 1 vượt trội cùng với những khoản cổ tức sẽ được ghi nhận trong quý 2/2017, lợi nhuận sau thuế quý 2 của REE có thể đạt trên 400 tỷ đồng, như vậy EPS 4 quý của REE sẽ là 5.400 đồng/cổ phiếu và đang được giao dịch với mức PE 5,7x một mức PE khá thấp cho một cổ phiếu tăng trưởng mạnh. Như vậy định giá kỳ vọng của REE sẽ đạt 38.000 đồng/cổ phiếu, thời hạn nắm giữ từ 3 – 6 tháng, tương đương với quý 2 và 3.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *