VIETSEC Thị trường chứng khoán Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM (HOSE) – Triển vọng Khả quan

Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM (HOSE) – Triển vọng Khả quan

Doanh thu tăng trưởng tốt nhờ sản lượng tăng. IMP công bố báo cáo tài chính chưa kiểm toán 6 tháng đầu năm 2017 với doanh thu đạt 500 tỷ đồng, tăng 16,5% so với cùng kỳ, hoàn thành 39,6% kế hoạch, nhờ sản lượng tăng 17% yoy. Hàng sản xuất vẫn là động lực chính giúp tăng trưởng doanh thu, chiếm tỷ trọng 85%, tăng trưởng 14% yoy. Tiếp theo đó là đóng góp từ nhóm hàng nhượng quyền với tỷ trọng 11%, tăng mạnh 42% yoy sau khi đối tác Sandoz hoàn thành đăng ký cho một số loại thuốc.

Tăng trưởng tích cực cả trên kênh OTC và ETC. Tỷ trọng doanh thu kênh OTC và ETC không thay đổi nhiều so với cuối năm 2016, lần lượt là 81,3% và 18,7%, tăng 15,9% và 14,3% yoy. Chúng tôi được biết, IMP vẫn chưa tham gia đấu thầu thuốc nhóm 1 và 2 trong nửa đầu năm nay do các đợt đấu thầu vào bệnh viện chủ yếu diễn ra trong 6 tháng cuối năm. Đây là cơ sở để chúng tôi kỳ vọng doanh thu kênh ETC sẽ tăng tốc nhanh hơn ở nửa sau năm 2017.

Biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể. Giá vốn hàng bán chỉ tăng 9% yoy trong khi doanh thu tăng 17% đưa lợi nhuận đạt 213 tỷ đồng gộp tăng 29% yoy. Chúng tôi nhận thấy sự cải thiện tích cực của biên gộp, từ mức 38,6% trong 6T2016 lên 42,7% ở 6T2017 nhờ: (i) Cơ cấu thuốc sản xuất thay đổi theo hướng tăng tỷ trọng thuốc kháng sinh Penni có giá trị và lợi nhuận biên cao; (ii) Nâng cao năng suất nhà máy giúp tiết giảm một số chi phí. Dự kiến, biên gộp sẽ tốt hơn nữa khi IMP có thể tham gia đấu thầu thuốc tiêm Cepha và Peni ở nhóm 1 và nhóm 2.

Chi phí bán hàng và quản lý tăng 18% và 41% so với cùng kỳ khiến tỷ lệ chi phí trên doanh thu tăng nhẹ. IMP tăng cường tổ chức hội thảo khoa học, hội nghị chuyên ngành để quảng bá thương hiệu thuốc chất lượng cao tới các bác sỹ, dược sỹ và tăng mức độ nhận diện sản phẩm. Đồng thời IMP thường xuyên tổ chức ngày hội khách hàng để mở rộng kênh OTC và tăng hiệu quả bán hàng. Tính đến thời điểm hiện tại, IMP có 23 chi nhánh bán hàng trên toàn quốc. Theo đó kết thúc nửa đầu của năm, IMP ghi nhận lợi nhuận trước thuế tăng mạnh 49% yoy đạt 75 tỷ đồng, hoàn thành 47% kế hoạch cả năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 60 tỷ đồng, +47% yoy

Lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm tăng trưởng mạnh dường như đã phản ánh vào giá cổ phiếu trong những phiên gần đây. Cho năm 2017, chúng tôi duy trì dự báo doanh thu và lợi nhận sau thuế của IMP ở mức 1.267 tỷ đồng (+25,4% yoy) và 136 tỷ đồng (+35% yoy). EPS cả năm ~2.796 đồng/cổ phiếu. BVSC khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu IMP dựa trên giá mục tiêu 75.400 đồng, tăng 7,2% so với giá đóng cửa ngày 20/7/2017 là 70.300 đồng. Mặc dù định giá có vẻ cao (P/E ~25,1x) tuy nhiên triển vọng kinh doanh khả quan trong những năm tiếp theo và đồn đoán liên quan đến đối tác chiến lược hay nới room khối ngoại sẽ là yếu tố tác động tích cực lên giá cổ phiếu.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *