VIETSEC Thị trường chứng khoán Cổ tức hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận kém tích cực

Cổ tức hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận kém tích cực

Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex (PLC) xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG trên cơ sở tổng mức sinh lời đạt +9,2%.
* EPS 2016 dự báo sẽ giảm 39,1% do sản lượng nhựa đường thấp, đầu tư của tư nhân vào các dự án BOT giảm, và tài chính công khó khăn, ảnh hưởng đến chi tiêu vào cơ sở hạ tầng.
* EPS 2017 dự báo sẽ tăng 10,6% từ mức thấp trong năm 2016 nhờ các dự án cơ sở hạ tầng tích cực trở lại.
* Cổ phiếu đang giao dịch với giá hợp lý, với PER 2017 là 10,5 lần và lợi suất cổ tức 7,3%.

Sản lượng nhựa đường năm 2016 sẽ thấp do chi tiêu vào cơ sở hạ tầng tiếp tục thấp. Doanh thu nhựa đường 9 tháng và biên LN gộp giảm lần lươt 68,8% và 74,5% so với cùng kỳ năm ngoái (YoY), chủ yếu do chậm giải ngân vào cơ sở hạ tầng của Chính phủ. Chi tiêu 9 tháng 2016 vào cơ sở hạ tầng Giao thông – Vận tải đã giảm 40% YoY và chỉ đạt 51,1% kế hoạch của Chính phủ năm 2016. Một vài dự án lớn dự kiến sẽ tăng tốc trong quý 4/2016, nhưng sẽ không giúp PLC hưởng lợi cho đến năm 2017.

Mảng nhựa đường sẽ phục hồi nhẹ trong năm 2017, từ mức cơ sở thấp năm 2016. Các dự án đường cao tốc đang triển khai, bao gồm Đà Nẵng – Quảng Ngãi  và Trung Lương – Mỹ Thuận, và các dự án sân bay, bao gồm Vân Đồn và Cam Ranh, tất cả đều rất quan trọng và ưu tiên hoàn thành trong năm 2017 và 2018. Triển khai các dự án này sẽ hỗ trợ cho sản lượng nhựa đường 2017 (Vui lòng xem thêm chi tiết trang 4).

Tuy nhiên, một sự chuyển biến lớn trong chi tiêu vào cơ sở hạ tầng trong thời gian ngắn sắp tới là khó khả thi. Quan điểm của chúng tôi về triển vọng cơ sở hạ tầng GTVT khá thận trọng hơn trước đây khi chúng tôi giờ đây đang lo ngại về sự tham gia của khối tư nhân vào các dự án cơ sở hạ tầng trong thời gian tới. Chi tiêu vào cơ sở hạ tầng đã tăng mạnh trong những năm qua nhờ sự tham gia của khối tư nhân, đặc biệt thông qua các dự án BOT và BT. Tuy nhiên, khó khăn sắp tới trong việc tiếp cận nguồn vốn ngân hàng và doanh nghiệp, cùng với ngân sách Chính phủ hạn hẹp, có thể dẫn đến việc trì hoãn thi công ở các dự án cao tốc (xem thêm trang 6).

Chi phí đầu vào thấp vẫn đang giúp biên biên LN mảng dầu hưởng lợi nhưng sẽ không kéo dài qua năm sau. Dù doanh thu dầu nhờn trong 9 tháng giảm 12,7% do sản lượng hàng bán sụt giảm, LN gộp đã cải thiện 2,8% do mức tăng biên LN gộp 470 điểm cơ bản nhờ chi phí đầu vào giá rẻ. Xu hướng này sẽ không tiếp tục trong năm 2017. Biên LN gộp mảng dầu nhờn kỳ vọng sẽ tăng 340 điểm cơ bản trong năm 2016, nhưng sẽ giảm 200 điểm cơ bản trong năm tới. Do đó, LN gộp mảng dầu nhờn dự báo sẽ giảm 7% trong năm 2017.

Cổ phiếu PLC hiện tại chủ yếu hấp dẫn nhờ cổ tức. Trong khi PLC tiếp tục thanh toán nợ ngắn hạn sớm trong Quý 3 và LN có khả năng sẽ chịu tác động trong năm nay, lợi suất cố tức tiền mặt dự kiến vẫn sẽ đạt kế hoạch 2.000 đồng/CP (lợi suất cổ tức 7,3%) của công ty đề ra trong năm 2016. Khi chúng tôi đánh giá tỷ lệ tăng hạn chế đối với giả cổ phiếu hiện tại, chúng tôi cho rằng cổ phiếu này chủ yếu hấp dẫn nhờ cổ tức.

 
5 bình luận về “Cổ tức hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận kém tích cực”
    1. Thì cứ chén tý cổ tức đã bác, em nghĩ tỷ lệ cổ tức như vậy là hấp dẫn. Ít nhất còn hơn cái thằng FLC, cổ đông mốc mồm bao nhiêu năm không được nổi một đồng cổ tức.




      0



      0
  1. Cổ tức 7,3% trên giá này là mút được. Thứ 2, thằng này dùng dầu làm nguyên liệu đầu vào để sản xuất các sản phẩm đầu ra cho ngành giao thông. Nên giá dầu càng giảm thì chi phí sản xuất của nó càng thấp, càng có lợi.




    0



    0
  2. Có chút thông tin để các bác tham khảo:

    Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex-CTCP (PLC:HNX)
    PLC là công ty hàng đầu về nhựa đường với 30% thị phần, và đứng thứ hai về dầu mỡ nhờn với khoảng 12% thị phần. PLC bán 50-60% khối luợng dầu mỡ nhờn tại 2.400 cửa hàng bán lẻ của PLX. Ðây là lợi thế cạnh tranh quan trọng của PLC so với đối thủ của mình.
    Năm 2016, PLC đạt 4.800 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 30,6% so với cùng kỳ năm trước do doanh thu nhựa đuờng giảm 63% và doanh thu dầu mỡ nhờn giảm 14% so với năm 2015. Trong khi đó, doanh thu hóa chất tăng 31% so với cùng kỳ năm trước.
    – Chi đầu tư cơ sở hạ tầng giảm trong năm 2016: Sau khi nhu cầu nhựa đuờng ở mức cao trong năm 2015 (khoảng 990 nghìn tấn) trong lúc hoàn thành các quốc lộ lớn, sân bay và cầu đuờng, tổng luợng tiêu thụ nhựa đuờng giảm chỉ còn 660 nghìn tấn (33%) trong năm 2016. Do đó, sản luợng tiêu thụ nhựa đuờng chỉ ở mức 190 nghìn tấn, giảm 35% so với cùng kỳ năm trước.
    – Năm 2016, sản luợng tiêu thụ dầu mỡ nhờn giảm 10% còn 35 nghìn tấn do nhu cầu dầu mỡ nhờn cho máy móc nông nghiệp và khai thác mỏ giảm bởi một số điều kiện thời tiết (El Nino và ô nhiễm môi truờng biển) và sản luợng tiêu thụ dầu bôi trơn cho xe ô tô giảm bởi cạnh tranh tăng chủ yếu từ BP-Castrol, Nippon và các thương hiệu nuớc ngoài.
    – Sản phẩm hóa chất tăng truởng 31% về doanh thu chủ yếu nhờ sản luợng tiêu thụ tăng.
    Lợi nhuận ròng của PLC giảm 37,8% so với năm 2016 xuống mức 204 tỷ đồng do doanh thu giảm mạnh và tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 18,4% còn 16,75% trong năm 2016. Trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp dầu mỡ nhờn cải thiện 300 điểm cơ bản nhờ chi phí đầu vào giảm (dầu gốc), tỷ suất lợi nhuận gộp nhựa đuờng giảm còn 15,1% (so với 18,7% trong năm 2015) do giảm đóng góp từ sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao (nhựa đuờng pô ly me). Tỷ suất lợi nhuận gộp hàng hóa chất vẫn ở mức 6,7% trong năm 2016.
    Cổ tức cho 2014, 2015, 2016 lần luợt đạt 30%, 30%, 20%.
    Công ty TNHH BP Castrol Petco là một liên doanh giữa Tập đoàn BP và Petrolimex, trong đó Petrolimex sở hữu 35% cổ phần. BP Castrol Petco hiện là công ty hàng đầu trong sản xuất dầu mỡ nhờn với 22% thị phần trong nuớc. Tổng công suất khoảng 50.000 tấn/năm. Liên doanh này cũng đóng góp lớn cho lợi nhuận của tập đoàn, trung bình khoảng 350 – 400 tỷ đồng/năm.

    Báo cáo quản trị công ty PLC:
    http://images1.cafef.vn/download/230117/plc-bao-cao-quan-tri-cong-ty-nam-2016.PDF




    0



    0
Trả lời

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *