VIETSEC Thị trường chứng khoán Cập nhật HBC – Nâng đánh giá khả quan

Cập nhật HBC – Nâng đánh giá khả quan

CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình (HBC Nâng đánh giá từ Nắm giữ lên Khả quan) hôm qua đã tổ chức ĐHĐCĐTN và cổ đông tham dự đã thông qua tất cả các tờ trình.

LNST Q1 ước tính tăng 240% so với cùng kỳ – Công ty công bố một số ước tính KQKD Q1 với doanh thu thuần ước đạt khoảng 3.000 tỷ đồng (tăng trưởng 85%) và LNST ước đạt 170-180 tỷ đồng (tăng 240% so với cùng kỳ). Với kết quả này, công ty đã lần lượt hoàn thành 19% và 22% kế hoạch doanh thu và LNST cả năm.

Đến hết Q1, giá trị hợp đồng ký mới của công ty đạt 7.700 tỷ đồng, bao gồm một số dự án lớn như Times Garden Vĩnh Yên (2.066 tỷ đồng), Sheraton Resort Hạ Long Bay (1.650 tỷ đồng), Evergreen (1.000 tỷ đồng), DPT Residential (1.000 tỷ đồng), Gold Season (719 tỷ đồng), Hà Nội Aqua Central (319 tỷ đồng), HBC cũng thông báo công ty đang trong quá trình đàm phán hợp đồng D&B với MIK với giá trị hợp đồng là 2.600 tỷ đồng.

Do đó, chúng tôi ước tính tổng giá trị hợp đồng đã ký chưa thực hiện của công ty hiện là 22,2 nghìn tỷ đồng (tăng 27% so với cùng kỳ). HBC hiện mở rộng áp dụng mô hình thiết kế & xây dựng (D&B) trong nhiều hợp đồng xây dựng cao tầng hơn. Về cơ bản, với hợp đồng D&B, nhà thầu sẽ làm việc trực tiếp với chủ đầu tư ngay từ giai đoạn đầu của dự án và chịu trách nhiệm đối với cả thiết kế và xây dựng. Trong năm 2016, các dự án D&B chiếm 10% tổng do – anh thu của HBC và công ty đặt mục tiêu tỷ trọng đóng góp của các hợp đồng này sẽ tăng lên 20% trong năm 2017. Các hợp đồng D&B thường cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn nhờ có thể tiết kiệm thời gian và chi phí cho khách hàng.

HBC đặt kế hoạch kinh doanh năm 2017 với doanh thu đạt 16.000 tỷ đồng (tăng trưởng 48,6%) và LNST đạt 828 tỷ đồng (tăng trưởng 46%). Công ty ước tính tỷ suất lơị nhuận gộp của hoạt động xây dựng là 9,4%. Đồng thời, công ty cũng có kế hoạch tiếp tục trích lập dự phòng 100 tỷ đồng đối với các khoản phải thu quá hạn.

Cổ đông đã thông qua phương án trả cổ tức năm 2016 bao gồm 10% bằng tiền mặt và 35% bằng cổ phiếu. Cho năm 2017, công ty dự kiến tỷ lệ chi trả cổ tức là 15% mệnh giá.

Hoãn phát hành 35 triệu cổ phiếu cho đối tác chiến lược – trước đó HBC dự kiến phát hành 35 triệu cổ phiếu cho đối tác chiến lược với giá không thấp hơn giá bình quân trong 20 phiên giao dịch tại thời điểm phát hành. Tuy nhiên vấn đề này đã không được trình tại ĐHCĐTN. Có thể công ty sẽ đề cập lại vấn đề này trong Q3 hoặc đầu Q4 năm nay sau khi phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 35%. Tuy nhiên nếu có diễn biến mới trong vấn đề này, thì công ty sẽ thông báo đến cổ đông.

Công ty đã đề xuất kế hoạch nới room trong trường hợp phát hành 35 triệu cổ phiếu cho NĐTNN. Chi tiết cụ thể sẽ do HĐQT quyết định. Hiện room còn lại là 23%. Công ty cũng đề xuất đổi tên công ty thành Công ty CP Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 15,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 47%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 730 tỷ đồng (tăng trưởng 29%). EPS đạt 7.347đ. Tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng là 7,2 lần và P/B là 2,2 lần.

Nâng đánh giá từ Nắm giữ lên Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu HBC là 59.800đ dựa trên tổng hợp phương pháp DCF và P/E; tương đương P/E dự phóng là 8,1 lần. Giá cổ phiếu đã tăng 75% so với đầu năm nhờ KQKD Q1 ấn tượng và giá trị hợp đồng đã ký nhưng chưa thực hiện tăng đáng kể từ đầu năm sau một năm 2016 rất thành công nhờ thị trường BĐS hồi phục. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng nhờ triển vọng căn bản được cải thiện. Định giá vẫn rẻ với P/E dự phóng năm 2017 là 7,2 lần. Tuy nhiên cần lưu ý là ngành xây dựng là ngành có tính chu kỳ cao. Chúng tôi vẫn lo ngại về các khoản dự phòng nợ xấu cũng như tỷ lệ nợ ngắn hạn cao. Rủi ro pha loãng tạm thời chưa xảy ra do kế hoạch phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược đã được hoãn ít nhất cho đến cuối Q3 hoặc Q4.

 

Author: VNI

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *