VIETSEC Thị trường chứng khoán Cập nhật Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP HCM – CII

Cập nhật Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP HCM – CII

KQKD 6 tháng tăng mạnh nhờ lãi lớn từ đánh giá lại giá trị khoản đầu tư – CII ước LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ Q2 đạt 337 tỷ đồng (tăng 142% so với cùng kỳ; theo đó LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ 6 tháng ước đạt 1.550 tỷ đồng (tăng 8.394% so với cùng kỳ và vượt 8,4% kế hoạch đề ra cho cả năm).

Chúng tôi được biết lợi nhuận 6 tháng tăng mạnh là nhờ khoản lãi lớn từ đánh giá lại giá trị khoản đầu tư vào CII B&R và CII E&C sau khi CII nâng tỷ lệ sở hữu tại các công ty này từ 49% lên lần lượt là 54,31% và 51%. Như chúng tôi đã đề cập trước đó, theo Thông tư 202, khi CII nâng tỷ lệ sở hữu tại CII B&R và CII E&C lên trên 50%; thì công ty phải đánh giá lại giá trị các khoản đầu tư này theo giá thị trường. Với giá vốn đầu tư thấp, chúng tôi kỳ vọng CII sẽ ghi nhận khoản lãi tài chính khoảng 1.628 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2017. Kết quả này cao hơn 13% so với ước tính trước đây của chúng tôi vì giá trị thị trường của CII E&C đã tăng mạnh vào ngày CII nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty này lên 51%.

Doanh thu phí cầu đường tăng ổn định nhờ lưu lượng xe và mức phí tại một số trạm thu phí tăng – CII hiện có 4 trạm thu phí và chúng tôi được biết tổng doanh thu từ phí cầu đường 6 tháng đầu năm tăng 14,4% so với cùng kỳ và đạt 448,9 tỷ đồng nhờ: (1) Mức phí tại trạm thu phí Cam Thịnh tăng 61,5% khi tuyến tránh Phan Rang – Tháp Chàm (giai đoạn 2) bắt đầu thu phí hoàn vốn từ ngày 1/4/2017. (2) Lưu lượng xe tăng 5,7% so với cùng kỳ.

Tổng giá trị hợp đồng thi công đã ký của CII E&C hiện khoảng 7.000 tỷ đồng; gồm những hợp đồng thi công những dự án lớn: Cơ sở hạ tầng KĐTM Thủ Thiêm, cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận, Xa lộ Hà Nội mở rộng, Cầu Bình Triệu 2, Quốc lộ 60 mở rộng, Các dự án BĐS của CII tại Thủ Thiêm. Những dự án này là những dự án do CII đầu tư và sẽ được thi công trong giai đoạn 2017-2020.

Cho đến nay, CII đã bán toàn bộ 105 căn hộ tại dự án Lakeview 1 với giá bán khoảng 55 triệu đồng/m2. Dự án này đang được xây dựng và sẽ giao nhà cho người mua vào đầu năm 2018. Công ty cũng đang lập thiết kế cho các dự án thành phần khác và dự kiến mở bán các dự án này trong năm 2018.

CII gần đây đã mua thêm 192.000 cổ phiếu NBB thông qua giao dịch khớp lệnh để nâng tỷ lệ sở hữu từ 29,78% lên 30,08%; tương đương 19,2 triệu cổ phiếu. Mục đích của CII là nắm cổ phần kiểm soát tại NBB và chuyển đổi NBB thành CII Land. Tuy nhiên hiện CII vẫn đang mua gom cổ phần NBB. NBB sẽ phát hành 31,9 triệu cổ phiếu mới cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ thực hiện quyền là 2:1 (cổ đông sở hữu 2 cổ phiếu sẽ được quyền mua 1 cổ phiếu mới) với giá 10.000đ/cp. Ước tính tiền thu về là 319 tỷ đồng, sẽ được sử dụng để tái cơ cấu nợ và bổ sung vốn lưu động.

Với KQKD ấn tượng đạt được trong 6 tháng đầu năm, chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo với doanh thu thuần đạt 1.599 tỷ đồng (tăng trưởng 32%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.613 tỷ đồng (tăng trưởng 92,4%). Trước đây chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 1.517 tỷ đồng (tăng trưởng 25%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.436 tỷ đồng (tăng trưởng 71%). EPS pha loãng dự phóng là 5.524đ. Ở mức giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2017 là 6,9 lần.

Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 40.800đ theo phương pháp định giá từng mảng kinh doanh, tương đương P/E dự phóng là 7,4 lần. Ở mức giá hiện tại, P/E dự phóng là 6,8 lần, là mức hợp lý đối với một công ty cơ sở hạ tầng đầu ngành mặc dù lợi nhuận năm nay chủ yếu đến từ lãi đánh giá lại giá trị các khoản đầu tư. Cho dù vậy, triển vọng dài hạn vẫn rất tiềm năng với nhu cầu nâng cấp cơ sở hạ tầng quanh TPHCM lớn. Bên cạnh đó là lợi nhuận từ kế hoạch triển khai quỹ đất tại khu vực Thủ Thiêm.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *