VIETSEC Thị trường chứng khoán Cập nhật Công ty cổ phần Xây lắp điện 1 (PC1: HOSE)

Cập nhật Công ty cổ phần Xây lắp điện 1 (PC1: HOSE)

Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 75 triệu cp; Vốn hóa: 2.860 tỷ đồng; Giá trị giao dịch trung bình 3 tháng: 6,80 tỷ đồng, Giá hiện tại: 38.000 đồng/cp; và Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: 24,88%.

Kết quả kinh doanh năm 2016

Năm 2016, doanh thu và lợi nhuận ròng đạt 3.008 tỷ đồng (-3,1% YoY) và 306 tỷ đồng (+24,6% YoY). Mặc dù doanh thu giảm nhẹ do phân khúc xây dựng và thép, lợi nhuận chung vẫn tăng nhờ phân khúc bất động sản đạt kết quả khả quan.

Kế hoạch kinh doanh 2017

Vì hầu hết các dự án quan trọng của PC1 đã được ghi nhận vào năm 2016, PC1 đặt mục tiêu 2017 ngang với với năm 2016

Đồng

2016

2017

Tăng trưởng

Xây dựng

1815

2218

22%

Sản xuất thép

517

601

16%

Bất động sản

472

70

-85%

Thủy điện

9

272

 

Khác ( bao gồm phân khúc mới – thiết bị điện)

195

425

118%

Lợi nhuận ròng

305

307

0,1%

Xây dựng: Theo công ty, các hợp đồng chưa thực hiện hiện tại lên đến hơn 2.000 tỷ đồng. Công ty cho biết, nhiều dự án bị trì hoãn trong năm 2016 sẽ tiếp tục thực hiện trong năm nay. Ngoài ra, một dự án lưới điện 500KV ở khu vực miền Trung Việt Nam dự kiến sẽ chuyển sang giai đoạn đẩy nhanh tiến độ, với mục tiêu hoàn thành dự kiến trong giai đoạn 2016-2020 thay vì khoảng thời gian dự kiến 2025-2030 ban đầu. Tiến độ sớm có thể sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng phân khúc xây dựng trong giai đoạn 2017-2018.

Sản xuất thép: PC1 cũng kỳ vọng phân khúc thép sẽ phục hồi trong năm nay do công ty ký hợp đồng với AG Ajikawa để xuất khẩu 5.000 tấn kết cấu thép bên cạnh 35.000 tấn tiêu thụ trong nước năm ngoái. AG đang trong quá trình xem xét mua 35% cổ phần của Nhà máy Đông Anh và hỗ trợ PC1 xuất khẩu sản phẩm sang các nước khác. Tuy nhiên, hai bên vẫn đang trong quá trình đàm phán.

Bất động sản: Năm 2017, PC1 sẽ chỉ thu được 70 tỷ đồng doanh thu từ dự án PCC1. Do đó, doanh thu của phân khúc này sẽ giảm đáng kể trong năm 2017. PC1 sẽ ghi nhận doanh thu của dự án Mỹ Đình Plaza 2 vào năm 2018 và Dự án Triều Khúc vào năm 2019. Công ty dự kiến doanh thu của hai dự án này sẽ đạt tương ứng 1.100 tỷ và 870 tỷ, và tỷ suất lợi nhuận ròng sẽ khoảng 15-20%.

Thủy điện: Đối với phân khúc thủy điện vào năm 2017, PC1 sẽ có hai nhà máy hoạt động trong cả năm (Trung Thu và Bảo Lâm 1). Công ty dự kiến hai nhà máy này sẽ chạy với công suất 4.000 giờ/năm và tạo ra 272 tỷ đồng doanh thu trong năm 2017.

PC1 đang xây dựng 2 nhà máy (Bảo Lâm 3- 46MW và Bảo Lâm 3A – 8MW). Công ty đang đàm phán hợp đồng cho hai nhà máy, và dự kiến sẽ kết thúc vào quý 3/2017 trước khi bắt đầu đi vào sản xuất thương mại trong quý 4 năm nay.

PC1 sẽ bắt đầu xây dựng 2 nhà máy (Bảo Lâm 4 – 30MW và Bảo Lâm 2A – 18MW) vào quý 4/2017. Công ty ước tính chi phí đầu tư cần cho hai nhà máy sẽ khoảng 1.483 tỷ đồng (31 tỷ đồng / MW).

Các phân khúc khác: PC1 cũng dự kiến sẽ thu được thêm 200 tỷ đồng từ phân khúc kinh doanh mới (và chi khoảng 250 tỷ đồng cho cho kế hoạch M&A). Chúng tôi tin rằng phân khúc này có liên quan đến thiết bị điện, có thể mang lại giá trị gia tăng cho hoạt động xây dựng.

Tăng vốn điều lệ

PC1 đề xuất tỷ lệ cổ tức cổ phiếu 30% để tăng vốn điều lệ lên 978 tỷ đồng vào năm 2017. Như đã đề cập ở trên, PC1 cần vốn cho hai nhà máy. Do đó, công ty đề xuất phát hành 17,6 triệu cổ phiếu (sau khi trả cổ tức bằng cổ phiếu 30%) cho tối đa 100 nhà đầu tư tài chính vào năm 2017 để tài trợ cho dự án. Chúng tôi ước tính công ty có thể huy động hơn 400 tỷ đồng. Cổ phiếu sẽ bị hạn chế chuyển nhượng ít nhất 1 năm.

Kết quả kinh doanh từ công ty liên kết

PC1 nắm giữ 25% vốn điều lệ của CISCO (CTCP Gang thép Cao Bằng). Năm 2016, CISCO ghi nhận khoản lỗ 240 tỷ đồng, và PC1 bằng quyền sở hữu cổ phần đã giữ khoản lỗ 60 tỷ đồng từ liên doanh. Theo ban lãnh đạo, PC1 hiện đang kiểm soát chặt chẽ CISCO, theo dõi chi phí liên kết. PC1 kỳ vọng CISCO sẽ đạt trên 45 tỷ đồng lợi nhuận trong năm 2017. Trong quý 1/2017, PC1 ghi nhận khoảng 10 tỷ đồng, gần mức kỳ vọng của công ty.

Triển vọng

Năm 2017, chúng tôi ước tính doanh thu có thể giảm 1,6% xuống còn 2.959 tỷ đồng, do chúng tôi thận trong ước tính doanh thu từ mảng xây dựng chỉ tăng 15% YoY, và chúng tôi không tính vào phần doanh thu từ phân khúc mới (thiết bị điện). Chúng tôi điều chỉnh tăng lợi nhuận từ công ty liên kết từ khoản lỗ ước tính 30 tỷ đồng lên mức lợi nhuận 10 tỷ đồng, dựa trên kỳ vọng khả quan về kết quả kinh doanh của CISCO. Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng có thể đạt 313 tỷ đồng, tăng 2,3% YoY. EPS dự kiến sẽ bị pha loãng còn 2.410 đồng sau khi chia cổ tức bằng cổ phiếu 30% và phát hành cổ phần riêng lẻ tỷ lệ 15%.

Năm 2018, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sẽ tăng lên 4.180 tỷ đồng (+41,3% YoY) và 492 tỷ đồng (+ 57,3% YoY). EPS dự kiến đạt 3.931 đồng, tăng 64,4% YoY. Doanh thu và lợi nhuận dự kiến sẽ tăng, chủ yếu nhờ dự án Mỹ Đình 2 và các nhà máy thủy điện mới sắp tới.

Quan điểm đầu tư

Trong ngắn hạn, khi lợi nhuận ròng trong năm 2017 dự kiến sẽ không thay đổi hoặc tăng nhẹ trong khi rủi ro pha loãng, các nhà đầu tư sẽ không nhận định khả quan về cổ phiếu PC1. Tuy nhiên, trong 2 năm tới, chúng tôi cho rằng tăng trưởng mạnh sẽ giúp cân bằng nguy cơ pha loãng.

Với mức giá hiện tại là 38.000 đồng/cp, PC1 đang giao dịch ở mức PE 2017 và PE 2018 là 12,1x và 7,4x. Theo quan điểm của chúng tôi, mức định giá cổ phiếu trong năm 2018 khá hấp dẫn. Chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu 1 năm là 46.000 đồng/cổ phiếu và 35.400 đồng/cổ phiếu sau khi chia cổ tức.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *