VIETSEC Thị trường chứng khoán Cập nhật Công ty cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình – HBC

Cập nhật Công ty cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình – HBC

Trở lại với cổ phiếu HBC, điểm bùng nổ doanh thu và lợi nhuận của HBC là chính thức bắt đầu từ quý 3/2016 (quý đầu tiên xảy ra sự đột biến doanh thu và lợi nhuận); HBC kết thúc 2016 một cách ấn tượng bằng Doanh thu đạt gần 11.000 tỷ đồng – tăng gấp hơn 2 lần so với 2015 và LNST đạt 567 tỷ đồng – tăng gấp gần 7 lần so với 2015; ROE 2016 của HBC đạt trên 52% – Tức cứ 10 đồng vốn của HBC bỏ ra trong năm 2016 thì mang về cho HBC hơn 5 đồng lợi nhuận sau thuế – cao nhất từ khi thành lập đến nay;

Tính đến thời điểm hiện tại thì HBC đã có 3 quý bùng nổ doanh thu và lợi nhuận (quý III+IV/2016 và quý I/2017). Thông thường thì giá cổ phiếu sẽ đạt đỉnh sau khoảng 2 đến 3 năm tính từ thời điểm bùng nổ doanh thu và lợi nhuận đầu tiên, do vậy Stocktradezf1 dự phóng giá cổ phiếu HBC sẽ đạt đỉnh sớm nhất là vào khoảng nửa cuối 2018, sau đó tốc độ tăng trưởng giá của HBC sẽ chậm lại hoặc sideway và giao động trong biên độ hẹp giống như CTD, VCS, PTB, . . . . . ở thời điểm hiện tại; Điều đó có nghĩa là, hiện giá cổ phiếu HBC mới chỉ đi được khoảng hơn 1/3 của chặng đường;

Kết thúc quý 1/2017, HBC đạt hơn 3.000 tỷ đồng doanh thu (tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ) và đạt hơn 180 tỷ đồng LNST (tăng gấp 3.6 lần so với cùng kỳ). EPS 4 quý gần nhất tính đến cuối quý 1/2017 của HBC đạt 7.300đ/CP. (Lưu ý quý 1 là quý bị ảnh hưởng bởi kỳ nghỉ lễ và tết nguyên đán kéo dài nhưng doanh thu và lợi nhuận của HBC vẫn tăng rất mạnh so với cùng kỳ);

Hé lộ thông tin kết quả HĐKD quý 2/2017:Dựa trên thông tin và dữ liệu mới nhất do chính Stocktradezf1 cập nhật cho tới thời điểm hiện tại thì Stocktradezf1 dự phóng quý 2/2017 sắp tới HBC sẽ đạt khoảng 4.200 tỷ đồng doanh thu và khoảng 285 tỷ đồng LNST – Cao nhất lịch sử từ khi thành lập (Những dự án đóng góp doanh thu và lợi nhuận chính trong quý 2/2017 của HBC có thể kể ra như dự án Trung tâm thương mại Saigon Center; Sun Grand City 69B Thụy Khuê; Estella quận 2; CT2 Gamuda Gardens, . . .); EPS 4 quý gần nhất tính đến cuối quý 2/217 của HBC sẽ rơi vào khoảng 9.000- 9.500đ/CP;

Năm 2017, HBC đặt kế hoạch doanh thu trên 16.000 tỷ đồng – tăng hơn 50% so với 2016 và kế hoạch lợi nhuận đạt trên 800 tỷ đồng, tăng trưởng 45% so với 2016; Tuy nhiên theo dự phóng của Stocktradezf1 thì năm nay HBC hoàn toàn vượt kế hoạch và đạt trên 950 tỷ đồng LNST; Lý do là biên lợi nhuận ròng của HBC đang tăng khá mạnh và 3 quý gần đây nhất đều duy trì đạt trên mức 6%; Do vậy EPS dự phóng của HBC năm 2017 chắc chắn sẽ nằm trong khoảng 9.500đ – 10.000đ/Cp;

== > Với giá đóng cửa phiên qua ngày 16/05/2017 là 56.100đ/Cp và EPS dự phóng bắt đầu từ quý 2 đã là trên 9.000đ/CP: == > Hiện HBC đang giao dịch ở mức P/E dự phóng tương ứng chỉ khoảng 6 lần; Trong khi P/E trung bình của thị trường đang là hơn 16.5 lần; Để cho khách quan thì Stocktardezf1 lấy mức P/E của doanh nghiệp cùng ngành và có quy mô gần với HBC để làm chuẩn – đó là CTD; Hiện CTD đang giao dịch ở mức P/E là khoảng trên 9.3 lần; Do vậy nếu thị trường nếu chấp nhận HBC có giá ngang với CTD về mặt định giá, thì giá hợp lý của HBC phải là trên 88.000đ/CP – Cao hơn 50% so với giá hiện tại. Hay nói cách khác, lúc này giá HBC và CTD mới ngang nhau về mặt định giá, không bên nào đắt hơn hay rẻ hơn bên nào;

Tuy nhiên Stocktradezf1 hiện đang đánh giá HBC lạc quan hơn so với CTD, lý do là tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của CTD các quý gần đây đã bắt đầu chững lại và chậm dần, mặc dù chưa đến giai đoạn bão hòa nhưng nếu so với tốc độ tăng trưởng của HBC từ nay cho tới hết 2019 thì CTD chắc chắn ko bằng. Do vậy Stocktradezf1 định giá HBC xứng đáng với mức P/E khoảng 11 – 12 lần; Tương ứng với vùng giá mục tiêu là khoảng 105.000 – 115.000đ/Cp; Tỷ suất sinh lời Stocktradezf1 kỳ vọng đạt là trên 90% đối với NĐT ko dùng margin (gấp hơn 10 lần lãi suất gửi bank), còn margin có thể đạt trên 170% (gấp hơn 20 lần lãi suất gửi bank) sau thời gian nắm giữ HBC trên dưới 1 năm;
KHUYẾN NGHỊ: MUA VÀO

Lưu ý: Định giá trên chưa điều chỉnh tỷ lệ cổ tức hay phát hành thêm trong thời gian tới; Ví dụ HBC dự kiến sẽ chốt quyền nhận cổ tức với tỷ lệ 45% trong tháng 6/2017 này (10% tiền và 35% cổ phiếu), thì giá HBC lúc đó sẽ được điều chỉnh theo. Ví dụ giá đóng cửa phiên qua ngày 16/05/2016 của HBC là 56.100đ/Cp thì khi điều chỉnh tỷ lệ 45% cổ tức sắp chia, giá HBC tương ứng chỉ còn khoảng 41.000đ/CP; Do vậy giá và EPS của HBC sau này có thể điều chỉnh do chia tách, tuy nhiên mức tỷ suất sinh lợi mà Stocktradezf1 kỳ vọng ở trên là không thay đổi.

Stocktradezf1 cũng nói thêm là HBC đang bước vào 1 giai đoạn chuyển mình rất mạnh, có thể nói là HBC gần như đang rơi vào tình trạng làm ko hết việc trong thời gian tới.Chỉ riêng trong năm 2016, tổng giá trị hợp đồng mà HBC ký mới là 17.180 tỷ đồng (với 62 dự án và 87 gói thầu) – tăng hơn 70% so với 2015; Bước sang 2017, hàng loạt dự án khủng mới vẫn đang được tiếp tục ký. Tính đến hết quý 03/2017, tổng giá trị hợp đồng các công trình HBC đang thi công trải dài trên khắp Việt Nam đã lên tới con số trên 39.600 tỷ đồng với trên 70 dự án đang thi công cùng lúc; Hiện Hòa Bình đang là đối tác chiến lược và lâu dài của hầu hết các tập đoàn bất động sản lớn tại Việt Nam như Keppel Land, Novaland, Sungroup, Vingroup, Khang Điền, . . . .

Trong thời gian tới chắc chắn khoảng cách doanh thu và lợi nhuận giữa HBC và CTD sẽ ngày càng được rút ngắn. Cách đây chỉ hơn 1 năm, nếu như CTD được 10 điểm tốt thì HBC lúc đó được khoảng 1 đến 2, đó chính là lý do mới có chuyện thời điểm đó CTD có giá cao gấp 10 lần so với HBC (khi CTD giá khoảng 150k/Cp thì giá HBC chỉ khoảng 15 – 16K/Cp). Tuy nhiên ở thời điểm hiện tại, khoảng cách đã được rút ngắn chỉ còn chưa tới 1/2, tức CTD tốt 10 thì HBC hiện tại đã được 5 hoặc thậm chí là đã 6,7 trong thang điểm 10; Nếu như quý 1/2016 năm ngoái, lợi nhuận của CTD là 240 tỷ – gấp gần 5 lần so với lợi nhuận của HBC thì đến quý 1/2017 năm nay, khoảng cách được rút ngắn còn chưa tới 1 nửa: Quý 1/2017 CTD vừa công bố đạt 300 tỷ LNST thì của HBC đã là 180 tỷ; Và có 1 điều ít NĐT nhận ra rằng phiên nay HBC đóng cửa ở mức giá 57.000đ/Cp, còn của CTD là 203.000đ/CP – cao gấp 4 lần so với HBC; Theo logic thì HBC hiện tại phải có giá bằng 1/2 CTD mới là hợp l.

 

Author: Boc Phet

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *