VIETSEC Thị trường chứng khoán Cập nhật Công ty cổ phần Tập đoàn Container Việt Nam (VSC: HOSE)

Cập nhật Công ty cổ phần Tập đoàn Container Việt Nam (VSC: HOSE)

Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 46 triệu cp; Vốn hóa: 2.815 tỷ đồng; Giá trị giao dịch trung bình 3 tháng: 6,38 tỷ đồng, Giá hiện tại: 61.800 đồng/cp; và Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: 49%.

Kết quả kinh doanh quý 1/2017

(tỷ đồng)

1Q17

1Q16

YoY

4Q16

QoQ

% KH 2017

TSLN

1Q17

1Q16

4Q16

2016

Doanh thu thuần

269,6

225,0

19,8%

295,7

-8,8%

23,5%

Lợi nhuận gộp

85,2

75,1

13,3%

116,3

-26,7%

31,6%

33,4%

39,3%

36,6%

Lợi nhuận từ HĐKD

71,5

66,7

7,2%

97,3

-26,5%

26,5%

29,6%

32,9%

32,7%

EBIT

71,5

67,1

6,5%

97,4

-26,6%

26,5%

29,8%

32,9%

32,8%

EBITDA

71,5

67,1

6,5%

274,8

-74,0%

26,5%

29,8%

92,9%

49,2%

Lợi nhuận trước thuế

57,0

53,7

6,1%

87,7

-35,0%

 21,1%

21,1%

23,9%

29,6%

28,8%

Lợi nhuận ròng

48,3

42,8

12,8%

72,6

-33,5%

17,9%

19,0%

24,5%

24,2%

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông

45,4

46,7

-2,8%

66,5

-31,8%

16,8%

20,7%

22,5%

23,2%

 

Trong quý 1/2017, VSC tiếp tục cho thấy sự cải thiện về sản lượng, doanh thu và lợi nhuận dù phải chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn.

Doanh thu tăng 19,8% YoY, đạt 269 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận gộp tăng 13,3% YoY, đạt 85 tỷ đồng. Tổng khối lượng hàng hóa tăng khoảng 30% YoY, chủ yếu nhờ cảnh VIP Green đã hoàn thành trong quý 4/2016. Vào cuối quý 1/2017, cảng VIP Green phục vụ 9 tàu / tuần (5 Evergreen, 1 OOCL, 1 COSCO, 2 Maersk Line) so với 5 tàu vào năm 2016, trong khi cảng Green duy trì 7 tàu / tuần. Vào cuối quý quý 1/2017, cảng VIP Green và Cảng Green hoạt động với công suất 88% mỗi cảng.

Giá thấp hơn, đặc biệt là ở cảng Green, dẫn đến việc giảm biên lợi nhuận. Các hãng tàu đang thực hiện nhiều thương vụ M&A, trong khi có nhiều cảng mới mở ra, dẫn đến sự cân bằng giá thấp hơn là không thể tránh khỏi. Hiện tại, giá bốc xếp tại các cảng thượng nguồn vẫn giữ mức giá 20-23 USD / TEU (-10% YoY), trong khi giá dịch vụ của các cảng hạ nguồn cao hơn, khoảng 26-28 USD / TEU (-7% YoY). Điều này dẫn đến tỷ suất lợi nhuận gộp giảm, cụ thể giảm 1,8% và tỷ suất lợi nhuận hoạt động giảm 3,1% so với quý 1/2016.

Từ quý 1/2017, cảng VIP Green cũng phải chịu mức lãi suất cho vay cao hơn đối với các khoản nợ dài hạn, ở mức 8,3%/năm, do trong 2 năm đầu tiên, được ưu đãi lãi suất đối với các khoản vay này là là 6,8%/năm. Điều này làm cho chi phí lãi vay tăng lên khoảng 9 tỷ đồng / năm. Đồng thời, chi phí khấu hao tăng khoảng 10 tỷ đồng / năm từ việc lắp đặt cần cẩu bến cảng thứ tư vào tháng 10/2016.

VSC đã hoàn thành quý đầu tiên của năm với lợi nhuận ròng sau thuế đạt 48 tỷ đồng, tăng 12,8% YoY. Tuy nhiên, do đóng góp lợi nhuận cao từ cảng VIP Green (trong đó VSC hiện có 75% cổ phần), lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ thực tế đã giảm 2,8% YoY, đạt 45,4 tỷ đồng.

Tổng quan kết quả kinh doanh quý 2/2017

Với cảng VIP Green đã vượt qua điểm hoà vốn vào cuối năm 2016, bất kỳ sản lượng tăng thêm nào vào cảng sẽ làm tăng đáng kể kết quả kinh doanh của VSC. Điều đó có thể xảy ra từ quý 2 năm 17, khi Maersk Line chở 2 tàu của họ trong cảng xanh VIP vào giữa tháng 3, thêm khoảng 3.000-3.500 TEU / tuần. Quý II và quý IV là mùa cao điểm trong ngành cảng. Do đó, chúng tôi kỳ vọng khối lượng ở cảng VIP Green sẽ tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái lên khoảng 120-130K TEU trong quý II / 2017.

Dự báo và quan điểm đầu tư

Tại thời điểm hiện của báo cáo, VSC đã hoạt động hết công suất như chúng tôi đã dự báo.

Ước tính hiện tại của chúng tôi dựa trên giả định rằng VSC có thể đạt 100% công suất đối với cảng VIP Green vào năm 2017, trong khi đó lượng hàng hóa tại cảng Green giảm 10%. Chúng tôi vẫn duy trì dự báo hiện tại vào cuối năm 2017, sản lượng VSC có thể đạt 815.000 TEU (+32% YoY), với 500.000 TEU hàng hóa tại cảng VIP Green và 315.000 TEU hàng hóa tại cảng Green. Doanh thu và lợi nhuận ước đạt tương ứng 1.333 tỷ đồng (+24% YoY) và 345 tỷ đồng (+38,8% YoY) trong năm 2017. Điều này dẫn đến EPS 2017 có thể đạt 6.380 đồng với mức tăng 30% YoY.

Năm 2018, chúng tôi cho rằng khối lượng hàng hóa sẽ không có tăng trưởng, vì VIP Green đã hoạt động hết công suất trong năm 2017 trong khi tăng trưởng tại cảng Green cũng bị hạn chế do gặp phải thách thức về vị trí cảng. Doanh thu và lợi nhuận thuần năm 2018 ước tính đạt tương ứng 1.351 tỷ đồng (+1,4% YoY) và 364 tỷ đồng (+5,6% YoY), EPS năm 2018 ước đạt 6.665 đồng.

Với giá thị trường hiện tại là 61.800 đồng/cổ phiếu, VSC đang giao dịch tại PE 2017 và 2018 tương ứng 9,6x và 9,2x. Theo chúng tôi, VSC là sự lựa chọn tốt nhất trong năm 2017 về đầu tư cảng, với ban lãnh đạo giỏi, bảng cân đối tài sản tốt (D/E 2017 0,3x và dòng tiền hoạt động tốt), triển vọng tăng trưởng tốt (dự kiến ~ 30% tăng trưởng về lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ vào năm 2017), và một mức giá hợp lý (PE hiện tại cũng tương tự như các doanh nghiệp cùng ngành không có triển vọng tăng trưởng). Chúng tôi vẫn duy trì mức giá mục tiêu 1 năm cho VSC ở mức 71.500 đồng/cổ phiếu (tăng 15,6%) và khuyến nghị mua cổ phiếu ở mức giá thấp.

Rủi ro giảm giá cổ phiếu có thể đến từ cảng biển sâu Lạch Huyện, dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động vào năm 2019. Số lượng container lạnh dự báo tăng cao hơn kỳ vọng có thể là một yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *