VIETSEC Thị trường chứng khoán Phân tích Công ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang (HOSE)

Phân tích Công ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang (HOSE)

KẾT QUẢ KINH DOANH Q1.2017

Trong Q1.2017, DQC công bố doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là 195,6 tỷ đồng (-19.9%) và 29.2 tỷ đồng (-21.7%). Kết quả kinh doanh giảm so với cùng kỳ là do không còn khoản lãi đột biến từ chênh lệch tỷ giá (9.1 tỷ đồng) trong Q1.2016 và hoạt động bán hang tăng trưởng kém so với cùng kỳ. Nếu loại bỏ các yếu tô đột biến thì lợi nhuận Q1.2017 hầu như không thay đổi so với cùng kỳ. Mặc dù doanh thu giảm nhưng biên lợi nhuận gộp trong Q1.2017 (+27.5%) lại tốt hơn so với cung kỳ (+26.3%)

TRIỂN VỌNG NĂM 2017

Dự báo của chúng tôi về tình hình xuất khẩu của DQC trong năm nay trên quan điểm thận trọng sẽ tiếp tục kém khả quan vì mức độ cạnh tranh gay gắt với sản phẩm từ Trung Quốc. Chúng tôi duy trì mảng xuất khẩu sẽ duy trì như trong năm 2016.

DQC đang đầu tư vào dây chuyền lắp rắp đèn LED tại Khu công nghệ cao TPHCM. Dự án được chia làm 2 giai đoạn với tổng vốn đầu tư 15 triệu USD cho giai đoạn 1 và 11 triệu USD cho giai đoạn 2. Nhà máy mới sẽ tăn gấp đôi tổng công suất đèn LED của DQC lên 40 triệu chiếc/năm và giúp sản xuất toàn bộ chuỗi giá trị hiện tại của DQC bao gồm dán chip LED, dán driver, kiểm soát chất lượng và lắp ráp. Giai đoạn 1 đi vào hoạt động trong tháng 3/2017, với giai đoạn 2 đi vào hoạt động năm 2020 sẽ giúp DQC tăng thị phần ở thị trường nội địa.

Thị trường nội địa sẽ có sự tăng trưởng tốt do hệ thống phân phối khắp 63 tỉnh thành cùng với việc am hiểu thị trường trong nước tốt hơn sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức 17% trong năm nay.

Các khoản lợi nhuận đột biến từ khoản phải thu đối với Consumimport (khách hàng Cuba) đã được hạch toán hết trong năm 2016, nên những khoản lợi nhuận từ lãi trả chậm và chênh lệch tỷ giá sẽ không còn trong năm nay. Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận của DQC năm 2017 khá thận trọng lần lượt là 1,050 tỷ đồng doanh thu và 150 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Theo ước tính của chúng tôi kết quả kinh doanh năm nay của DQC là 1,233 tỷ đồng doanh thu (+18.8% YoY) và 164 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-19.6% Yoy) với các giả định sau:

  • Doanh thu xuất khẩu sẽ giữ nguyên như năm 2016 do áp lực cạnh tranh từ các sản phẩm đến từ Trung Quốc
  • Doanh thu hàng nội địa tiếp tục tăng trưởng ở mức 17% trong năm nay, do có hệ thống phân phối tốt và dịch vụ bảo hành tốt hơn sản phẩm ngoại nhập
  • Doanh thu từ mảng xây lắp công trình sẽ giữ nguyên như năm 2016
  • Lợi nhuận từ hoạt động tài chính 2017 là 36.7 tỷ đồng giảm 74% YoY do không còn các khoản lợi nhuận đột biến từ khoản phải thu từ khách hàng Cuba.
  • Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp là 192.4 tỷ đồng tăng 14.3% YoY
  • Lợi nhuận sau thế là 164 tỷ đồng giảm 19.6% YoY

ĐÁNH GIÁ CỔ PHIẾU DQC

Định giá

Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá P/E để xác định giá trị cổ phiếu DQC với các chỉ số như sau: (1) EPS Forward năm 2017 là 4,773 đồng; (2) P/E định giá 9.8x, do tốc độ tăng trưởng trung bình của hoạt động chính của DQC theo dự báo của chung tôi sẽ duy trì từ 10% đến 15% trong 5 năm tới. Theo đó, giá trị hợp lý của cổ phiếu DQC là 46,800 đồng/cp.

Khuyến nghị

Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu DQC với giá mục tiêu là 46,800 đồng/cp cho năm 2017, phản ánh giá trị hợp lý của DQC.

 

Author: Big_hand

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *